英国十年来首次加息，美国也马上又要加息，中国呢？

近期，市场有传言说央行要加息：

一方面，英国央行十年来首次加息；美联储在今年12月加息基本似乎也已成定局；

另一方面，10月份以来，中国债券市场出现大幅震荡，十年期国债收益率逼近4%。

此外，周行长认为今年下半年GDP增速有望实现7%，而市场预测多集中在6.7-6.8%，这意味着央行可能要为了防止经济过热而加息。

那么，中国央行究竟会不会跟随美联储加息？加息必要性有多大？

1，理论上讲是应该加息了

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，两年来存贷款基准利率一直未变，但市场利率却已经出现了明显上升，实际通胀水平也很可观，从理论上讲是应该“加息”了：

最近一次官方利率调整是在2015年10月24日，央行下调了金融机构人民币贷款和存款基准利率，理由是“进一步降低企业融资成本”。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。一晃两年过去了，存贷款基准利率一直未变，但市场利率却已经出现了明显上升。

例如，一年期国开债、农发债等可视为无风险债券的发行利率都到了4%，而一年期银行理财产品的预期收益率普遍接近5%，分别为央行基准存款利率的2.6倍和3.3倍。2015年，我国GDP增速为6.9%，但名义增速只有6.3%，说明经济出现了通货紧缩的现象，这也是2015年央行连续降准降息的内在逻辑。今年前三季度，我国GDP实际增速也是6.9%，但名义GDP增速却达到11.9%，说明实际通胀（如生产资料、商品房、服务消费等价格）水平很可观。

李迅雷还提到，从全球经济来看，2017年普遍回暖，美联储也已连续多次加息，预计今年12月和明年仍会多次加息。因此，从理论上讲国内应该上调基准利率，使得基准利率与市场利率之间的缺口能够收窄。

2，中国会跟随美联储加息吗？

12月美联储加息概率较大，芝加哥商业交易所（CME）“美联储观察工具”显示，美联储12月会议决定加息的可能性超过98%，市场担心中国央行很有可能会在12月再次跟随加息。

李迅雷认为，中美十年期国债利差并没有因为美联储加息而收窄，因此，即便在当前央行不加息的情况下，国内居民换汇和持有美元的意愿也出现了下降，这也使得央行加息不存在紧迫性。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩也表示，不必过度担心美联储加息或者缩表的负面作用，会影响中国货币政策的方向：

美联储缩表之后，资本外流的压力上升，但是我们认为央行外汇占款仍难以回到过去大幅波动时期。那么，这意味着美联储缩表和中国央行资产负债表之间的直接传导弱化。

中美利差已经在相对高位，意味着中国央行跟随加息的必要性下降。更重要的是，利差的扩大，意味着跨境资本流动所受的影响会进一步减弱。

人民币汇率更有弹性，则意味着中国货币政策不必完全与美国加息周期保持一致，中国的货币政策独立性在逐步增强。

3，现在加息没必要，滞后了

中国央行未必会跟随美联储加息，但中国经济本身看，是不是有加息的必要呢？

文章开头提到，最近市场加息预期的提升，可能与10月15日周行长认为今年下半年GDP增速有望实现7%有着。

李迅雷表示，如果下半年7%的预测真的成立，显然要高于市场预测的平均水平（市场预测多集中在6.7-6.8%），这意味着央行可能要为了防止经济过热而加息。但李迅雷指出，如果追踪一下周行长以往对中国GDP增速的判断，可以发现他并不特别注重预测的精准度。

李迅雷进一步指出，如今维持利率稳定有了“领先”含义，加息反而是“滞后”了：

如果加息时机选择在去年10月份，可能会比较合适，因为那个时候国内PPI上行、房价大幅攀升，居民购房加杠杆势头迅猛，再加上经济已经明显回升，而人民币贬值预期又非常强烈。

凡事还是要看大趋势，从国家统计局三季度的数据中，很难找到四季度GDP增速还能继续走强的逻辑。如固定资产投资增速出现了回落、社会消费品零售总额增速出现了回落，出口增速也同样出现了回落。如果三驾马车都出现了减速，那么，GDP如何能维持6.9%左右的增速呢？ 

如果再结合“环保”和“绿色GDP”的理念，说明今后我国将更加注重经济增长的质量而非数量，因此，2018年经济增速下行恐怕难以避免。

在这样的背景之下，进一步收紧货币似无必要，也就是说，原本加息举措在前期经济增速回升中显得滞后了，如今，维持利率稳定则有了“领先”含义。

谢亚轩也认为，回顾前两次政策利率调整时，国内经济向好，金融杠杆高企，资产泡沫问题凸显。而如今展望今年四季度和2018年一季度，经济存在下行压力；金融杠杆下降，监管成效显着；房地产销售回落、价格趋稳。因此，中国当前并不必然要进行政策利率或基准利率调整。