新股受难日（组图）

近期港股上市的新股频频下挫：昨日海底捞击穿发行价，下跌5%；华兴资本上市首日破发，当日跌幅达22%；美团上市之后，连收5根阴线，高位下跌近8%。

然而，这一切并没有停止，今天港股开盘之后，近期上市新股继续开启下跌模式。

昨日上市的华兴资本控股一度下跌10%。

上市仅6个交易日的美团点评目前跌幅2.16%。

海底捞一度跌破16港元，最低报15.98，午后开始上行。

恒生指数开盘高开，可见今日开盘新股集体下挫并非大市不好，几支新股下跌各有其因。

01

美团担忧未除，市场用脚投票

华尔街见闻此前指出，在美团IPO之前，估值就饱受市场争议；就最核心的外卖业务而言，阿里收购饿了么势必加剧行业竞争；收购摩拜也被认为是一笔并不划算的买卖。这三大担忧让二级市场投资者对美团望而却步。

而美团股价连续下挫，说明二级市场对美团业务的担忧并没有得到消除。

除此之外，昨日美团披露了最新一期的中报。

中报显示：上半年经调整亏损净额增至人民币42亿元，主要是因为加大投资新业务以围绕价值链挖掘及把握未来的业务机会。公司总收入由2017年同期的人民币138亿元增长91.2%至2018年上半年的人民币263亿元。

美团中报并为给投资人太多惊喜，股价下跌体现出市场的风险偏好降低。

02

海底捞激进扩张不受待见？

同样，风险偏好低也会导致投资者对过于激进的公司扩张打上一个问号，海底捞也是如此。

以2017年底已开273家店为基准，到2022年，新增450-500家店，总店数达到720-770家。假设现有单店盈利能力在未来维持不变，则目前亿市值隐含着未来五年实现700家以上成熟餐饮店的预期。

此前，华尔街见闻指出，海底捞的估值已经接近乐观预期下的天花板，以公司17.80港元发行价计算，公司市值为 943.4 亿港元，其对应2017年的PE值为69.5，见智估值模型预计2019年其税后净利润为25.7亿元，则对应2019年预期PE值高达32.29，几乎是香港市场最贵的餐饮股。

高估值遭遇谨慎的二级市场，结果很明了。

03

华兴资本凭什么拿高估值？

华兴资本虽然专注于为新经济、独角兽企业提供投行服务，但无法脱离它作为金融中介的本质属性。

根据平安证券数据，华兴资本31.80港元IPO定价对应2017年PB为6.2，对应2017、2018年PE分别38.6、15.7，估值明显高于传统国内券商。

华兴资本未来规划走国际化路线，但参考一下国际投行的估值：高盛：市盈率（TTM）15倍；市净率约4倍；即便同为轻资产的对标企业Lazard市盈率（TTM）17.37倍，市净率4.2倍。

不管怎么看，华兴资本都有点贵。

高成长性自然是IPO定价的重要考虑因素，只是，二级市场投资人的信仰更为简单，撒腿跑路只需要轻轻按动一下鼠标。这届下跌的新股，犹如到场上遛遛的马驹，没有实打实的硬功，光靠讲故事，市场的那些金主们可不傻。