加拿大犯的错，却让这只鹅躺枪……

一场加拿大风波，竟然演化成为全球资本市场动荡的导火索。

受到情绪影响，上市18个月以来涨幅5倍的加拿大鹅两天跌去15%，令人哗然。

隐藏在情绪后面的自然是中国市场的庞大及重要性。但羽绒服不可能不穿，加拿大鹅“被抵制”的背后，波司登意料之外但又理所应当地受益。

除了广大中国同胞，加拿大鹅的多头恐怕是最不愿意看大加拿大司法部长犯傻的存在。

01

发生了什么？

2年5倍的加拿大鹅大跌15%

上周突发加拿大风波，导致全球资本市场震动！

最叫人吃惊的是，加拿大近年来最有名的资本市场明星“加拿大鹅”在事件之后暴跌15%，默默躺枪。

资料来源：WIND

从财报来看，加拿大鹅“疯狂的增长”是其2年5倍的核心因素——2018财年的营收是2016年的翻倍，2015年的两倍。2018财年每股收益（EPS）是2017财年的4倍，2015财年的6倍。公司现金流表现也即为稳定和出众。

资料来源：公司财报

看完大鹅暴涨的原因之后，我们再来看看大鹅暴跌的因素。

从公司发布的最新年报显示，加拿大本土的销售额已经下降至39.6%，美国和全球其他地区的销售占比分别为35.8%及24.6%——作为对比，2017财年的占比分别为加拿大（43.9%）、美国（39.1%）、其他（17%）。

可见，加拿大鹅已经是一家越来越“全球化”的公司，美国和“其他地区”的销售收入越来越重要——更不用提中国人有多少需求是在加拿大本土“代购而来的”。

可以说，美国和中国是支撑加拿大鹅持续维持50%以上增速的最重要两个顾客来源。

资料来源：公司财报

因此，由于加拿大政府的举动，导致全中国人民情感受到伤害，加拿大鹅却是那个莫名躺枪的“买单侠”。

风波事件出炉之后，人们第一反应是减少从加拿大进口。查询下来，纸浆产品是最大的进口商品，但是纸浆无法做空。紧跟着，抓住“加拿大人”吴亦凡的口号在互联网散播。

这体现了公众对于事件的关联反应，也就由此造成了加拿大资本明星“大鹅”变成了一只“黑天鹅”。

02

为什么重要？

中国市场很关键

对于资本市场的期许和自身产品的发展，加拿大鹅公司有着清晰的认知。

无论是拓展品类线，还是进军国际市场，IPO之后稳步拓展的加拿大鹅有望将这家60多年历史的悠久品牌延续下去。

加拿大鹅CEO曾经说过——

成功进入中国的机会只有一次。

一方面它凸显了中国市场的重要性；另一方面也折射出加拿大鹅CEO对于中国消费者的了解程度。

在CEO说话不久后，加拿大鹅就宣布2018年秋季在上海建立大中华区总部。此外，还会在北京三里屯太古里和香港IFC各开一家旗舰店，并且上线天猫旗舰店以及自营的电商渠道，可谓是多点开花全面出击。

从中国资本市场来看，羽绒服龙头企业“波司登”在2017年中至今也开启了一轮18个月200%的涨幅之路。

本质上来看，过去三年行业整体“库存加速去化”后，市场回归理性，逐渐摒弃“高库存低价格”的竞争策略，加拿大鹅和蒙卡对于高端市场的启示是重要原因。

资料来源：中泰证券

面对逐渐出清淘汰落后产能的中国市场，高端品牌的逐步渗透与“入侵”自不必说，那么波司登又何以在加拿大鹅大跌之后成为各大机构群中的首推对象呢？

03

接下去关注什么？

波司登意外受益

聪慧的资本市场立刻想到了一组配对交易——做空加拿大鹅做多波司登。

因为天气冷了，人们买羽绒服的需求不会变，不会说去买衬衫、西装，因此国内羽绒服龙头波司登很可能将会受益于加拿大鹅高端市场的松动。

当然各大机构群猛推波司登并非只因为“晚舟事件”，波司登自身基本面的变化也在过去1年内非常深刻，这一点从过去18个月200%的涨幅可知一二。

资料来源：WIND

就在“晚舟事件”之后，光大海外消费就迅速组织了波司登常熟本部的调研，用意明显。回顾中期业绩，收入、毛利率、净利润显著修复，公司策略的改变，门店和库存的优化，以及费用率管控的成效得以体现。

资料来源：海通证券

从结构上看，羽绒服整体增长19.5%，波司登品牌增长24.1%，过去的库存基本清理完成。毛利率增加了9个百分点，达到了52.8%。尽管距离加拿大鹅的表现仍有差距，但相比前三年的颓势可谓大幅改进。

从根本而言，加拿大鹅的战略思维、品牌运营是对波司登一次极好的冲击与学习。2018年开始出现品牌战略，在用户认知端创造价值，与过往数十年的经营理念截然不同。公司认为“新的思维、新的打法赢得民心，资源配置和经营动作都将会高度一致支持公司发展。”

本轮“加拿大鹅”的躺枪使得波司登在风雨飘摇的港股市场走出异常强劲的表现，其背后的替代效应不言而喻。

更重要的是，加拿大鹅60多年来的经营理念叠加贝恩资本强大的管控能力，从战略思维的高度上带给了波司登新的学习思路和发展路径，这是决定了其“浴火重生”被长线持有的本质所在。