瑞信：2018市场过于悲观 2019年乐观展望投资的六个理由

今年即将结束，全球市场无一例外的经历了“滚动熊市”，几乎没有任何资产“善始善终，全身而退”。

新兴市场在2018年前10个月饱受美元走强之苦，属于发达国家的澳洲市场也饱受股市震荡和楼市衰退之苦，连续回吐了“好年景”时积累的涨幅。

临近年终，投资者在反思2018年的输赢时，必定要开始确立来年的预期。

瑞信（Credit Suisse）澳洲私人银行部首席信息官Andrew McAuley认为，由于自9月以来发达市场的股票下跌超过10％，市场有过度关注负面因素之嫌，许多人认为澳洲股市繁荣已至尾声，紧张的大国关系笼罩着全球市场。但他对2019年的市场持有“温和的积极态度”，以下六个因素是他持有乐观态度的理由。

通胀可控

发达经济体的增长势头可能会延续到2019年或更久。对市场而言，更重要的问题是通胀是否会像以前一样保持良性。

总体而言，瑞信预计通胀仍将是可控的。如果通胀率明显高于市场预期，那么美联储将更加积极地加息，由此导致的债券利率上升将使股票和其他风险资产大幅下跌。除非生产力不太可能激增，否则工资增长将成为通胀的主要驱动因素。

美元稳定

美元升值会破坏世界经济和金融市场的稳定。从2018年上半年看，美元走强可给需要廉价美元融资的经济体带来严重压力，例如新兴市场。

美元贬值会给德国和日本等出口国带来压力，因为它们的出口品竞争力下降。一旦美元疲软，大宗商品价格趋于大幅上涨，也引发了通货膨胀的预期。对全世界最有益的是稳定的美元。

随着美联储收紧货币政策的进程，欧洲央行以及日本央行也在逐渐收紧货币，美元在2019年将保持稳定的可能性很大。

中国经济的强韧性

美国的贸易政策给中国带来了相当大的压力。美国最近与墨西哥、加拿大和韩国重新谈判了贸易协定，并缓和了与欧洲的紧张贸易局势。相比之下，美国对中国的贸易立场变得更加强硬，甚至可能进一步加强。

因此，如果明年中国像2018年那样谨慎控制风险，经济仍会增长。激进的货币政策、信贷宽松政策或外交政策将会破坏稳定。

瑞信的基本观点是贸易关税战总会以某种方式解决。但如果未能结局，中国有外汇储备和政策工具来刺激国内经济，至少可以抵消与美国发生贸易冲突的部分影响。

预计欧元区经济增长仍将高于2019年的预期，部分原因在于货币环境持续宽松。尽管法国最近发生了一些事件，但我们预计政治压力会在一定程度上平息。尽管看起来英国首相特雷莎·梅越来越难以获得成功的脱欧协议，但我们仍然认为，英国达成脱欧协议的可能性比直接退出欧盟的可能性更大。

按照时间表，2019年3月29日是英国最终退出欧盟的时间。如果明智地处理，不应对任何一方造成太大伤害。不幸的是，在没有可行协议下脱欧的可能性在加大，其影响尚不清楚。

在德国，持续的政治调整不太可能导致不稳定，因为极端政党的影响仍然有限。与此同时，瑞信认为意大利和欧盟最终会在确认意大利欧盟成员国资格的同时，对意大利的预算赤字达成妥协。

新兴市场重新平衡

新兴市场曾在资产负债相当健康的情况下遭遇过金融危机。 2008年之后，廉价美元基金诱惑了新兴市场（尤其是公司）大幅提高外汇借款。然而，由于美联储更加鹰派，2018年美元流动性成本上升，压力出现，一些新兴市场货币遭遇严重打击。

在2018年底，有迹象表明，内部和外部平衡正在恢复，这部分归功于国际货币基金组织的支持。如果这一状况在2019年继续，新兴市场可以恢复，全球投资者都将受益。

科技和医疗保健创新

在过去十年中，科技股一直是全球股市的主要推动力。自2009年3月以来，MSCI （明晟）World IT板块的整体市场表现超过整体市场约200％。社交媒体、网上购物和更精致的手持设备已经风靡全球。

投资者面临的一个重要问题是，随着虚拟现实和人工智能等新领域的出现，这一领域的增长是否会保持强劲势头。可能影响股市表现的另一个关键部门是医疗保健，投资者正密切关注基因治疗和其他创新疗法。

那么以上六个关键因素对澳大利亚意味着什么呢？

“最近澳洲公布的2.8％的年度GDP增长率令人失望”，Andrew McAuley说，“市场预期澳央行明年仍会按息不动。事实上，澳央行表示，如果必要的话，它可以降息甚至进行量化宽松，这是很久都没有提到过的。”

但Andrew McAuley认为，世界经济增长的持续和中国经济的强韧，对商品前景都是积极的，因此澳洲经济可从中得益。需要注意的是，澳洲出口部门的增长可能会受到房价下跌、消费压力和信贷增长放缓的影响。

他提示投资者，虽然瑞信对2019年持乐观态度，但应对不确定性的最佳方法是在投资组合中增加资产类别。瑞信建议客户将投资组合略微偏向于股票。“但如果我们错了，债券、商品和确定型回报的投资将缓解任何下行风险。”