澳洲或将进入“前所未有”的超宽松货币政策时代

在澳联储昨天（周二）宣布降息到创记录的1.25%低位之后，《澳洲金融评论报》今天评论称，澳联储（RBA）行长菲利普·罗伊（Philip Lowe）正在引领澳大利亚进入一个前所未有的超宽松货币政策时代。

菲利普·罗伊（Philip Lowe）

图片来源：Crawford Australian Leadership Forum

罗伊暗示，未来几个月内可能再次“调整”利率。关于周二的降息，罗伊强调是出于对低通胀的考虑，而非对经济前景恶化所做出的回应。

在当晚的一次发言中，罗伊说道：“降息的决定是为了支持就业增长，并推动实现通胀与中期目标保持一致。我想强调的是，自5月初公布预测更新以来，我们的经济前景并未恶化。”

尽管如此，几乎仍然可以肯定，罗伊在未来几个月内会进一步削减现金利率至1%。

从罗伊的发言来看，美国总统与中国、墨西哥以及欧洲国家的贸易问题已经从“紧张（tensions）”升级为“纠纷（disputes）”。由此也反应出澳联储认为来自国际层面的风险加剧。

鉴于此，罗伊寄希望于国内就业市场和通胀率能有所表现，即降低失业率至4%，推动工资增长率出现回升，并希望提振通胀率升至2-3％的目标区间。

这一点从美国的历史经验来看是对的，即劳动力市场的紧缩可以激发健康的工资增长和价格上涨。

就业市场

截至目前，澳洲大量劳动力的涌入导致工资增长和价格上涨受到抑制。

新增劳动力的供应情况已经大大超出了澳联储的预期，就业参与率创历史新高也反映出了这一点。因为，随着婴儿潮一代的退休，就业参与率本应录得下滑。

在减息当晚的发言中，罗伊表示，就业市场“变得比我们之前预期的更加灵活”，并且人们期望得到更多的工作。

因此，在过去一年的大部分时间里，新增就业的“强劲”表现并未转换成失业率的大幅降低、工资和通胀的回升。

目前，澳联储希望通过降息来对就业市场进行测试，即目前5.2%的失业率到底可以降低多少，以便吸收就业市场的“闲置产能”，继而推动工资加快上涨。

然而，较低的现金利率只会有助于提升利润率的价格压力。它并不是一剂“万能解药”。

澳联储所面临的是结构性的因素，如技术创新和全球化进程导致世界各地的工资和价格面临下行压力。

提振需求

尽管如此，银行认为借贷成本降低有助于提振通胀，主要有以下两种方式。

首先，降低官方现金利率有助于澳元贬值。澳元贬值将增加进口价格或进口通胀。同时， 货币贬值也增加了对澳大利亚生产商品的国际和国内需求。

其次，较低的偿债成本有助于家庭保留现金增加，继而可能推动消费。

然而，降息是否有效并不是确定的。正如罗伊所言，货币政策具有“局限性”并可能带来下行风险。

其中的一个风险就是，低利率水平可能会再次助涨悉尼和墨尔本的“房价泡沫”。就该风险而言，澳联储认为，由于银行和监管机构收紧了信贷政策，因此可能性不大。

其他风险则包括，单靠宽松货币政策可能不足以提高工资、生产力和价格。这时就需要更加深入的改革。

改革呼吁

此时，罗伊需要依赖莫里森政府通过增加基础设施支出、并对经济实施更多结构性改革，以提高生产率和工资。

罗伊说道：“从我的角度而言，最好的选择是第三个，即支持企业扩张、投资、创新和雇用人员的结构性改革举措。一个强大的、充满活力的商业部门是创造就业机会的最佳方式。”

“结构性改革政策不仅有助于创造就业机会、而且还有助于推动生产力增长，这是我们生活水平提高的主要来源。”

换言之，这就需要政府对税收、劳资关系、市场竞争、技能和教育进行艰难的改革（不一定是政府支出）。

因此，罗伊正在等待莫里森政府的回应。在联邦政府出台有效的改革举措之前，罗伊只能一再降息，现金利率也可能低至1%或以下。

（文中未注明来源的图片均为Shutterstock,Inc.授权澳财网使用，单独转载图片或致法律风险。）