似毒非毒，工业大麻和医用大麻的增长空间究竟有多大

随着医疗行业的快速发展，大麻这个曾经被视为“毒品”的作物在近几年逐渐以“相当正面”的形象回到的人们的视野中来。

从去年（2018年）开始，大麻行业可谓消息不断。比如去年下半年娱乐大麻在加拿大的合法化；此外去年年底至今年上半年，中国政府颁布的关于“工业大麻”最新的法律法规也在中国A股掀起了一轮大麻热潮。

而在澳洲上市的大麻公司最近也是交易频频。先是加拿大大麻公司PharmaCielo Ltd宣布将以1.22亿澳元的价格全资收购ASX上市公司Creso Pharma（ASX:CPH）,这是ASX发生的第一起医用大麻公司并购案。

在6月5日，澳洲著名的有机干果坚果生产商Murray River Organics（ASX:MRG）宣布从维州农业部获批了种植低四氢大麻酚（THC）大麻的许可，是澳洲第一个获得此类许可的大规模种植商。

以上种种迹象表明，世界各地的大麻产业都在飞速发展。那么这次火爆的大麻概念是什么来头？这些大麻有什么用途？目前全球大麻行业的发展如何？而其中中国和澳洲的大麻概念又发展到何阶段？接下来笔者就向大家一一进行介绍。

THC含量决定大麻种类

大麻通常分为娱乐大麻和工业大麻两类，这其中具有一定精神活性的四氢大麻酚（THC）的含量是分类的重要标准。通常来说，工业大麻是指THC含量要低于0.3%（干物质重量百分比）的大麻属原植物及其提取产品。因为其极低的THC含量，工业大麻并不具备毒品利用价值。

相比之下，娱乐大麻的THC含量则要高于0.5%，通常在5%～20%之间，且具有明显的精神活性和滥用倾向。

工业大麻应用广泛，

其分支医用大麻的价值主要来自CBD

在现代科技的发展下，从工业大麻根、茎、叶、皮、花、籽中所提取的原材料，通过研发，可广泛应用于日化品、材料、能源、医疗以及食品等多个方面。

在这些用途中，工业大麻的分支，医用大麻的前景目前最被看重。现代医学已经证明工业大麻中的大麻二酚（CBD）可以治疗多种严重的慢性疾病。

美国卫生和公共服务部曾公开宣称CBD是一种抗氧化剂和神经保护剂。它不仅可以作用于多种疑难疾病的治疗 ，还可以有效地消除前文提到的THC对人体产生的致幻作用，因此CBD又被称为“反毒品化合物”。

目前，CBD在医疗领域的应用主要基于其对神经系统的保护作用。 根据联合国相关法律的要求，大麻二酚产品只可含有极其微量的THC，所以可以合法销售的CBD目前基本都来自于工业大麻。

目前，市场上流通着的CBD产品以油和喷雾为主，其次是高剂量大麻二酚的大麻花、局部给药药品以及大麻二酚酊剂。由于大麻二酚类产品在治疗焦虑、失眠以及关节疼痛炎症方面的表现出色，其已经受到了市场的广泛关注。此外，大麻二酚类产品对于阿片类药物和处方药可能具有替代性（后者的成瘾问题和其他副作用一直为人所诟病），也拓宽了其未来应用前景。

工业大麻市场增长迅猛，

医用大麻合法化高速推进

工业大麻的兴起是源于联合国于1988年颁布的《联合国禁止非法贩运麻醉药品和精神药物公约》。这其中明确规定:所含四氢大麻酚（THC）小于 0.3%的大麻植株，不具备提取四氢大麻酚毒性成分的价值， 不可直接作为毒品吸食 ，但可进行工业化利用。 

自此后，全球各国加大了工业大麻产业开发的力度。

近两年，大麻在医用及其研究领域的合法化上取得了巨大的进步，截至目前，全球共有德国、澳大利亚、 以色列、韩国等 34 个国家实现医用大麻全面合法化，英国、法国、新西兰等 9 个国家部分医用大麻规范合法化。

截止 2018 年 12 月底，美国已经实现 33 个州医用大麻合法化，10 个州娱乐大麻合法化。而随着12 月 20 日，美国总统特朗普在 2018 年《农业法案》上签字，全美范围内工业大麻全面合法化， 大麻二酚也在美全面合法化。

值得一提的是，2018 年 10 月娱乐大麻在加拿大的合法化直接冲击了世界对于大麻的认知，加拿大也和乌拉圭称为世界唯二的大麻全面合法化的国家。

目前国际上共有四家大麻龙头企业，分别是Canopy Growth Corp、Aurora Cannabis、Tilray Inc、Aphria Inc。 鉴于目前加拿大拥有大麻行业最高的开放度，这四家巨头也纷纷把总部设在加拿大境内。

这四家公司目前主要从事的业务都与大麻二酚的提纯、加工和销售有关。

通过观察他们的财务报表，我们可以发现这些公司都有着极高的毛利率，但净利润率普遍较低，甚至为负数。这些数字都表明大麻行业属于典型的高费用率行业 ，种植工业大麻环节土地、培苗育种、 种植技术等方面均需要大量的资金支持。而为提高产品附加值，提纯相关自主研 发技术或购买专利亦需要大量开支，同时后续销售扩张也会大幅提升销售费用。

以上种种支出都会加大公司的运营成本，但伴随经营模式的成熟和规模效应的逐渐释放， 这些企业的净利润也会随之回升。

中国工业大麻仍以种植为主，

CBD萃取存在困难

根据联合国农粮组织统计，2016年中国的工业大麻种植面积达到了15,800公顷，占到了全世界的一半左右，产量达到7.7万吨。不过，中国的大麻二酚（CBD）行业仍处在萌芽状态，市场主要以进口为主，已形成量产的企业也只有位于云南的汉素生物一家，其他小批量生产的企业数量也不多。

好在随着大麻二酚药用价值的深度挖掘，中国已经开始重视工业大麻的技术发展，相关政策也出现了边际变化，其中最直接的体现就是合法化省份的增加，目前，云南 (2010 年)、黑龙江(2017 年)、吉林(2018 年)三个省份已经先后获批可在省级农业科学院的指导下发展工业大麻产业。

政策上的宽松也在二级市场上催生出了一批“工业大麻概念股”，目前A股上的工业大麻概念股共有12家，这12家公司的股票自年初到5月贸易整段升级前的一段时间里，没有一家涨幅低于30%，股价翻倍的也大有人在。然而通过观察这些公司的架构，我们可以发现大部分公司的核心业务都不是工业大麻，参与方式大多是参股大麻公司，或者旗下子公司涉及大麻概念。

因此，对于A股市场的工业大麻炒作来说，目前仍处于概念阶段，而对于相关上市公司来说，涉足工业大麻短期也难以带来经营上的影响。

澳洲大麻行业概况

从2002年昆州颁发全澳第一个工业大麻生产许可以来，澳大利亚各州州政府已经颁发了众多工业大麻种植许可证。新南威尔士州现在根据 2008 年 11 月 06 日生效的《2008 年大麻行业条例法》(第 58 号)颁发许可证。而南澳大利亚则是根据 2017 年 11 月 12 日开始实施的 《2017 年南澳大利亚工业大麻法》使得工业大麻合法化。

近年来，随着药用大麻在全球范围内广泛应用，澳州政府也开始在药用大麻及研究方面开始逐渐放宽相关的法规要求。澳大利亚议会于 2016 年 02 月 29 日通过了《2016麻醉药品修正案》，该修正案允许企业基于药用目的来申请执照，以种植大麻或生产相关产品。不过，种植地点须经州政府批准，且种植者必须同意接受州政府的检查和监督。

目前与药用大麻产品供应有关的许可证主要包括以下三个：

• 药用大麻许可证，该证可以授予持证人种植（种植大麻植物）或生产（大麻和大麻树脂的分离），或两者兼而有之的权利。 根据国际公约，生产的总量不得超过国内需求。因此，许可的颁布将会取决于开处方者和他们所治疗的患者群体的需求。

• 大麻研究许可证，授权种植和/或生产大麻用于与大麻药用有关的研究。为了获得大麻研究许可证，申请人需要解释研究的目的以及它与药用大麻和/或药用大麻产品的关系。

• 制造许可证，授权申请人制造药物或相关产品。

考虑到目前全澳符合要求的患者只有2000人左右（另有将近20000人在申请）。这意味着澳洲药用大麻市场规模仍然不大。至于哪些患者群体可以获得药用大麻产品以及哪些生产商可以生产哪些药用大麻产品，将由州和地区政府与治疗用品管理局(TGA)共同决定的。

除了药用大麻，根据最近食品标准的变化，在澳洲某些大麻种子产品现在也被允许供人食用，不过值得注意的是仅种子可以用于日常消费，来自植物其余部分的提取物仍被认为是药物。

那么接下来让我们看看澳洲有哪些主要的药用大麻公司：

1. Cann Group （ASX: CAN）

无论是从业务覆盖还是从公司市值的角度上看，Cann Group都应该是当之无愧的行业巨头。公司目前市值达到2.85亿澳币，是澳洲市值最大的大麻公司。

公司在墨尔本机场附近拥有澳洲最大的大麻种植设施。公司于2017年2月获得澳大利亚首个药用大麻研究许可证，同时还获得了澳大利亚首个药用大麻种植许可证。而在去年3月公司获得了进口许可证，开始从加拿大进口大麻产品。

2. Auscann Group Holding Ltd （ASX:AC8）

AusCann Group Holdings Ltd，前身为TW Holdings Limited，总部位于澳大利亚珀斯。

AusCann主要致力于制造和供应用于临床研究的优质医用大麻产品，从事医用大麻的种植和分销。同时公司也会调查医疗大麻行业的其他机会，包括收购或投资其他国际植物育种者，生产者和供应商。公司市值目前将近1.1亿。

3. Elixinol Global limited (ASX:EXL)

Elixinol Global 是一家全球性的大麻生产及加工商，其产品包括CBD膳食补充剂，以及与大麻相关的食品和健康产品，除此之外，公司还参与种植和生产医用大麻。自去年年中上市以来，公司股价一路走高，目前公司股价已经翻了将近3倍，市值达到1.84亿澳元。

目前EXL的业务主要包括以下3个方面：

• Elixinol US：成立于2014年，是大麻膳食补充剂和相关护肤品的生产商和全球经销商，总部位于美国科罗拉多州。

• HempFoods Australia：成立于1999年，是一家澳洲本地大麻原材料以及成品的批发商，零售商，制造商和销售商。其产品在澳洲多个超市和药店均可见到。

• Nunyara Pharma：前身为Elixinol Australia，成立于2014年，主要从事医用大麻的研究，目前已经提交了医用大麻的种植和制造许可证申请。

4. Althea Group Holdings (ASX:AGH)

Althea Group Holdings Ltd是一家总部位于澳大利亚的药用大麻供应商。

公司持有澳大利亚药用大麻的进口，种植，生产和供应许可证。目前拥有五种Althea品牌的药用大麻产品，并通过其Althea Concierge移动应用程序开发了补充教育和患者支持服务。该公司为医疗保健专业人员和患者提供基于Web的平台，以获取处方药用大麻。目前公司市值达到了8800万澳币。

5. THC Global Group Ltd (ASX：THC)

公司前身为The Hydroponics Company Limited，是一家涉及研发、种植、生产、销售的多元化垂直整合医用大麻公司，目前主要在澳洲和加拿大运营业务。

公司目前主要有两大核心业务：1.医用大麻的研发和销售。2. 水培相关设备、原材料和营养素的制造和销售。THC已经确定了显著的增长能力，并且通过垂直整合以及拓展合作伙伴获取IP和业务渠道。THC通过全资子公司Canndeo,拥有了在大麻育种、品种选择和成长管理方面的丰富经验。目前，公司市值在5800万澳元左右。

6.  Creso Pharma （ASX:CPH）

Creso Pharma 是一家注重在全球分销大麻药物的公司，旗下药物品种多样化，不仅包括了人类保健品和药物，还包括了动物健康产品。其重点业务范围包括:大麻疗法、动物健康、保健品、局部制剂、消费品。其运营地区目前包括了加拿大、澳洲、哥伦比亚、以色列和瑞士。

公司是首个将医用大麻进口至澳洲的公司，也是首个在瑞士推出人类和动物用创新医疗产品的公司，同时Creso Pharma通过收购新斯科舍省医疗大麻种植业务 Mernova 正式进入了加拿大市场。公司致力于在消费品领域开创大麻和大麻衍生成分的新机遇，特别是巧克力、酒精和非酒精饮料方面。

而在近日，公司也将被加拿大大麻公司 PharmaCielo Ltd以大约 1.22 亿澳元的价格完全收购，该交易已经得到了双方董事会的已一致批准该交易，而1.22亿澳元的收购价格也大大超出了公司目前市值6500万澳元，溢价率达到了86%。

写在最后

虽说在澳洲已经有众多公司投入了药用大麻的研究，但就目前来看真正投入量产的药用大麻产品还是几乎没有，因此整体药用大麻行业仍处于相当早期的阶段。

不过，考虑到这些公司背后的加拿大大麻巨头的鼎力支持，以及澳洲政府对于药用大麻研究的鼓励态度，相信不久的将来，澳洲市面上就会出现药用大麻产品。澳洲药用大麻行业也会出现进一步发展。

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