经纪商行业的演变与发展——专访Ross Newell来自CMC Markets机构业务

来自CMC Markets 机构业务的Ross Newell讨论了一种新型的高端经纪业务。

 “一些供应商声称可以提供PoP，但只是使用了其他供应商的流动性”

市场逆境带来机遇。随着高端经纪业务的出现，2015年，瑞士国家银行放弃瑞士法郎对欧元汇率设定上限的制度，推动了经纪行业的巨大变化。PoP帮助那些需要流动性供应商的中型实体，引起行业内的变革与创新。

问：经纪行业最近在填补流动性缺口方面尝试做了哪些事情？ 

答：由于对冲基金市场的增长现在集中在领域的原型端，这种转变正在对流动性供应产生深远的影响。最终，如果没有进入交易兴旺的市场和缺少竞争性定价，则难以实现具有意义的alpha收益。但是，随着高端经纪行业市场近年来经历的一些重大结构变化，实际情况是，现在只有最大的对冲基金能够与真正的一级流动性供应商，建立起有意义的关系。那么，这对今天的对冲基金来说意味着什么？

普遍认为，瑞士国家银行在2015年初决定放弃瑞士法郎对欧元汇率设定上限的制度之后，世界发生了变化。货币市场的变化尤为明显。但是，一级流动性供应商的行为转变涵盖了所有的资产类别。传统的高端经纪商要么完全退出市场，要么以其他方式征收相当高的月度最低税额。风险偏好在内部发生了变化，而对更高股本回报率的需求，也使得规模较小的交易对手方的服务成本过高。

此时的结果是出现了作为流动性供应商的新型经纪商，被称为PoP。随着市场适应新常态，此时的术语仍在演变，这带来了一些挑战，但真正的PoP经纪商能够代表对冲基金直接面对一级流动性供应商，同时拥有足够的信贷深度，促进所有规模的必要资产流动。一些供应商声称提供PoP，但只是使用了其他供应商的流动性，为市场挑战提供了完美的支撑，特别是在市场流动性不足的时候，因此，如果您想通过使用PoP来提高alpha收益，应考虑以下几个关键点。

1)经纪商是否真正面对着一级流动性供应商，即某种传统的高端经纪商？ 

2)需要一份有效的资产负债表，用于保证经纪商具有能够接入重要市场深度的水平。

3)经纪商需要具备真正的市场信誉，才能实现上述两点。 

问：如果您找到了真正提供PoP服务的经纪商，那么，业内人士接下来应该寻找什么？ 

答：PoP经纪商将成为您在市场上的代表，因此你们需要相互信任。所以，要求他们提供透明化的服务，同样，也期望他们要求您透明化，但这一切只是确保所有流动性供应商能够真正满足对冲基金需求的一部分。例如，产品范围有多广？G10货币、石油和少数贵金属根本无法与大多数对冲基金一起削减成本，但是，我们在CMC Markets的产品中提供股指、大宗商品、国债和9000多种单一股票差价合约产品。 

现在，股票借贷也变得更加昂贵，需要认真考虑使用衍生品带来短期风险敞口这一方法。几年前，差价合约可能还仍然是被禁止的。但如今，差价合约在零售市场领域发挥着越来越重要的角色。此外，可能留下能够结合内部流动和标的市场流动的实体，提供更高质量的流动性。 

问：业内人士希望用哪种基础技术来帮助他们提高流动性比例？ 

答：少数实体已在前端和后端的专用软件上投入巨资，而非依靠旧技术或现成的解决方案。更好的是，观察它是否进行内部维护，这有助于随时保持最佳性能，最具前瞻思维的PoP将足够灵活，满足客户不断发展的需求，而非采用“要么接受要么放弃”的方式。毕竟，该行业的流动性供应商过去一直依赖于服务质量，因此，应将保证报告、技术接口和API符合客户的最大利益视为平衡的关键部分。 

现在，传统的经纪商关系超出了绝大多数对冲基金的范围，因此，需要为那些在定价和市场深度方面要求最好的基金寻求替代解决方案。PoP为市场提供了合法的前进之路，否则，这个市场只能对抗流动性的真空。没错，PoP仍在发展，该领域的经纪商肯定不是生而平等的。谨慎对待提供的服务，但对大多数人来说，直觉告诉他们，拥有英国金融监管局牌照、在伦敦证交所上市、在全球主要金融中心设有办事处的公司，比在海外运营的私人控股实体更能提供优质的流动性服务。 

这一领域的专业知识也很薄弱，因此，需要花时间与您可能想在这里合作的所有交易商接触。问一些问题，例如，他们是否和您一样，拥有在大致一致的时区工作、具有独立性的代表人？如果有，那么这些人是谁，他们能否能够给这段合作关系带来什么样的真实的全球范围内的经验。 

也许最重要的是，保证您的目标一致；正如您希望取得成功，所有流动性合作伙伴也在做同样的事情。您希望实现alpha收益目标时，规模和宏伟目标非常重要。请确保您身边有合适的合作伙伴来帮助您实现这些目标。 

Ross Newell个人介绍：

Ross Newell是CMC Markets机构业务业务发展经理。Newell合作的客户包括对冲基金、家族企业、小型银行和FX经纪公司等机构客户，保证客户获得满足要求的专业流动性解决方法。CMC Markets在”新一代”交易服务平台投资超过1亿美元，保证客户充分了解所提供的机构技术。