CMC Markets | 换“汇”时间点参考（出境游必备）

上周五，全球金融市场再度重挫，中美双方继续在“贸易”政策上释放“制裁”信号，引发市场波动。

此前调整5个交易日的白银（Silver）、黄金（Gold）再度出现大涨，打破此前8月13日高点，再创出年内新高。

同理，货币市场上，因消息面影响机构资金、散户资金纷纷调仓，卖出弱势货币，买入强势货币。避险货币日元（JPY）继续获得资金关注，日元自4月25日以来至今升值幅度超7%，成为全球主要经济体货币中的焦点。

日元的升值，对依赖出口市场以及境外游客的日本旅游行业，可谓“雪上加霜”。除了避险因素之外，我们此前亦有分析，安倍首相可能会对日元养老金资产做出变动，复制2016年的操作，详细可回顾文末链接。

暑期虽将结束，下一个出游高峰将是中秋节和国庆假日，因人民币汇率8月上旬打破7水平，汇率波动风险带来的成本变动将直接呈现在出国旅行者的视野中。

上海证券报一篇关于“出境游”市场中的内容如下：“从今年数据来看，出境主要目的地仍集中在亚洲市场。但是，随着日元的大幅升值，此前颇受欢迎的日本游恐怕就没那么乐观了。

一家大型旅行社导游告诉上证报记者，由于日元对人民币汇率上涨超7%，去日本旅游的成本就高出许多。”

由于热钱强劲涌入，泰铢（THB）7月初创下近六年以来新高，当下泰铢对人民币也上涨超10%。作为东南亚的出境热门线路，泰国游成本显然上升。

“结合汇率来看，如果你有更长的假期，英国（英镑相对人民币贬值3.14%）、瑞典（瑞典克朗相对人民币贬值4.16%）、挪威（挪威克朗相对人民币贬值5.43%）、澳大利亚（澳元相对人民币贬值5.95%）等国，可以放进你的旅游备选清单上。”

当然如果你时间更长，并且附有“探索和冒险”精神，那么非洲的南非、南美洲的阿根廷，将是不二选择。

那么对于选择去日本的旅行者，中秋/国庆周期，时间也就1月左右的操作期，当前人民币对美元贬值、日元对美元升值的趋势没有改变。因此可选择操作换汇，再等待的“机会成本”和“边际风险”恐进一步加深。

如在春节出游的旅行者，可再做观望，不必着急，目前中美双方消息面上再入“冰点”，此后三季度末、四季度初不排除会再有“接触”，汇率方面，关注人民币汇率回撤至7.04-7.09水平间，日元汇率波动重返至106.66上方，可做考量。

宏观层面依旧等待的是反反复复的“消息情绪推动”。从此前中美贸易谈判的路线来看，规律已经体现出“起起伏伏”的波动当然消息面或者事件推动的行情，亦有可能会出现拐点下跌，我们8月2日的分析中即谈到：“以2020大选为分析基础，川建国要成功连任的条件，除了对美农民承诺的农产品补贴以及市场利益外，同时要兼顾对中国市场份额比较大的几个行业利益，以及维持美股的平稳，步入熊市的气氛将比牛市震荡的气氛对特朗普总统竞选的压力大得多。因此我们认为谈判姿态还在，反反复复将是主基调。”

关于人民币对日元（CNHJPY）的问题，我们在2018年10月31日的分析中已经谈及“人民币对日元的汇率波动将超过对美元的波动”。

重要因素之一：安倍晋三时隔7年访华，和中国重开货币互换，总量涉及到为期3年规模为2000亿人民币/34000亿日元的货币互换协议。

根据日本政府2018年1月公布的数据显示，赴日游客连续6年保持增长，中国贡献最大，2017年，中国大陆赴日游客同比增加15.5%，达到735.58万人次，连续三年名列“赴日人数地区排行榜”首位。

再看中日贸易数据方面，近十年来看，中日贸易顺差呈现了明显的波动，大体间维持一个平衡，中日贸易之间不存在绝对的顺差与逆差关系。

以现有两国货币政策，以及国债收益率为基础，进行假设：

日元基础利率为0，10年期国债收益率控制在0.1%；中国基础利率为1.5%，10年期国债收益率为3-3.5%；

中国拿到34000亿日元，3年后时间价值上限是34102亿日元；

日本拿到2000亿人民币，3年后时间价值就是2185-2217.4亿人民币；

因此从3年后角度看，日本政府是可以赚到更多的人民币，对于这部分产生的人民币净头寸，人民币兑日元贬值当然是有利于中国政府的。