CMC Markets | 破发后迎来“绿鞋”机制 散户投资者如何看待新股申购？

11月26日上市的誉为“区块链第一股”的浙商银行破发。上市之前，浙商银行新股弃购资金创下最高纪录，浙商银行弃购6628余万元远超此前渝农商行弃购的3585.22万元。

根据Wind的统计数据，在近年来A股上市的银行中，剔除浙商银行、渝农商行外、江苏银行、杭州银行、贵阳银行等均出现了一定规模的弃购。

从这次浙商银行破发来看，投资者可以学习到以下几点：

1、IPO环境在大盘指数上涨周期or下跌周期完全不同

这个周期属于中线级别的，持续力度较强，因指数处于上涨周期，市场资金充裕，投资者情绪高昂，投机意愿强，IPO新股至少在国内证券市场中，往往不会表现太差，难出现破发；

例如中国石油在2007年的发行，即使发行价格已经远超同期港股价格，但是市场情绪依旧踊跃，开盘价48元远超发行价3倍。

而指数处于下跌周期中，市场资金紧张，投资者观望情绪较浓，大盘股尤其估值不算便宜的容易破发或者缺少赚钱效应。

2、行业估值

估值问题历来是个难题，何为高估，何为低估，意见不同。

成熟投资者部分会依靠跨市场股指，例如有部分投资者会参考A+H股价格体系来进行估值，也有部分投资者会参考行业龙头来进行估值。

当然从发行情况看，浙商银行2019年中报每股净资产4.94元，此次发行价格高于净资产，对比上市银行中国有行及个别股份制银行看，许多品种二级市场价格低于净资产，且二级市场行业股价普遍疲软，自然懂行的就会明白该股爆炒可能性已经不大。

3、市场层面上，血的经验再次提醒，“区间突破”其实是个很难的问题，图形上的直观看法并不稳当且具备欺骗性；

11月28日，邮储银行将按5.50元/股进行网上和网下申购。由于渝农商行、浙商银行等大盘新股表现不理想，投资者可能对邮储银行申购保持谨慎。值得注意的是，本次邮储银行还将引入超额配售选择权，即“绿鞋”机制。

历史上，A股曾有3次银行股上市引入了“绿鞋”机制，分别是工商银行、农业银行和光大银行，通俗地讲，“绿鞋”意味着新股发行后30天的后市稳定期内，如股价因市场波动出现“破发”的情况，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格。

本次邮储银行的“绿鞋”规模为初始发行规模的15%，管理层用心良苦。

根据德勤（Deloitte）中国全国上市业务组发布《2019年第三季度中国内地及香港IPO市场回顾与前景展望》报告中显示：

“香港、上海和深圳的证券交易所仍然能够于全球新股集资排名中分别取得第三至第五位。至于前二位置预计应由纽约证券交易所与纳斯达克取得，主要有赖于多宗超大额科技新股。”

（Source：google）

中国科创板年内开板以来，新股IPO收益率一度吸引市场眼球，Deloitee通过对33家企业的研究，剔除超百倍的微芯生物（467.51倍）、中微公司（170.75倍）以及最低的中国通号（18.8倍），平均发行PE50.21倍，超过A股首发上市23倍PE的2倍，并超过目前A股平均PE46.37倍。

（Source：google）

显然，符合国家产业政策以及经济潮流的新科技、生物产业等获得高额溢价，且聚合投机人气。

从中国赴美融资的公司表现情况看：2019年前三季度中国企业赴美上市，因缺乏互联网科技股的参与，2019年前三季度前五大新股合计融资20.34亿美元，同比2018年同期下降65%。

（Source：google）

细分行业看，医疗医药行业新股首日回报率44%，位于众行业居首，金融行业位居第二26%，消费行业居于第三25%。

（Source：google）

结束语：盲目打新，一本万利的时代已经过去了。