来自经济学家的警告：2020年谨防股市利润回吐

近些年来，每每邻近圣诞节，投资者所收到的建议大都是：“明年是可怕的一年，投资可能会受到打击。”

过去一年，尽管澳股出现不小的涨幅，但是无论采用何种指标，经济表现并不乐观。

对于今年的股市表现，经济学家和金融界人士同样存在分歧。

澳联储（RBA）采取了降息举措，并且反复提及量化宽松。从这一角度而言，澳联储抵御经济衰退的立场坚定。

但是，如果澳大利亚经济真的接近衰退，而澳联储开始撒钱，那么对于股市表现而言可能属于利好。因为，储蓄利率的低迷会引导投资者将资金投入收益率更高的股市。

简言之，基金经理对投资者的建议是追求高质量的公司，即拥有大量资金、高股本回报率、以及可观收益的公司。对于经验丰富的投资者而言，水晶魔球可能已经亮起来了！

然而，越往深里说，故事也就越复杂。

数据不算“性感”

美国债券收益率曲线倒挂令人感到震惊。

当短期债券支付的利率高于长期债券的利率时，就会出现收益率曲线倒挂的情况。这意味着投资者因为担心短期经济发展而开始进行长期、安全的投资。

在2019年年底举行的澳财2020财富高峰论坛上，澳大利亚行业养老基金（Industry Super Australia）首席执行官斯蒂芬·安东尼（Stephen Anthony）说道：“收益率曲线是我们预测未来经济困境的最好工具。”

澳大利亚行业养老金协会

首席经济学家Stephen Anthony

“自第二次世界大战以来，美国收益率曲线倒挂均导致金融市场崩溃、并最终导致经济放缓或衰退。因此，当您看到收益率曲线倒挂时，就会开始感到紧张。”

在其看来，未来十年的投资回报率将是平淡的。

美国的制造业合同在2019年10月份跌至最低点，服务业也紧随其后。这些数字令人感到不安。

FIIG首席投资策略师乔纳森·谢里丹（Jonathan Sheridan）认为，未来6至12个月内，数据有可能进一步恶化。美联储”会屈服于持续下降的数据”。

就澳大利亚而言，2019年的经济增长率为1.7％，这主要归功于政府支出以及降息的影响。

加拿大皇家银行的分析师认为，2020年经济有望增长2.4％，低于澳联储预期的3％。

Stephen表示，全球大量货币政策和人口繁荣对经济的刺激已经“破灭”，但是澳大利亚迄今尚未动用量化宽松的武器。另外，联邦政府也没有放弃对实现财政盈余的梦想，转而提供财政刺激措施，以保持该国的经济发展。

大而不倒

澳大利亚联邦政府已经提出了价值38亿美元的基础设施支出。其中，大约一半将在未来18个月内用于应对疲软的经济增长（资金来源于联邦公共部门15亿澳元的成本削减。）

澳联储行长菲利普·罗伊（Philip Lowe）表示，一旦现金利率降至0.25％，量化宽松将成为一种选择。

澳联储行长Philip Lowe，图/Bloomberg

目前，现金利率为0.75％。但是，市场普遍预期澳联储将在2020年初再次削减利率。

尽管Lowe一直在为避免衰退热身，但是在上一次利率决策中，Lowe表示称：“在减税、降息、基建支出、房价上涨以及资源矿业增长的驱动下，澳大利亚经济似乎已经达到了一个温和的转折点。”

State Street投资组合管理负责人布鲁斯·阿普特（Bruce Apted）表示，量化宽松政策的推出意味着增长、就业和通胀率（目前已经低至1.7％）的前景已恶化。

Wealth Within高级投资分析师珍妮·考克斯（Janine Cox）表示，澳联储实际上只能再降息两次（0.25%）以对经济产生影响。

她说：“自那之后，由于再降息的实际影响几乎没有，因此再降息已经毫无意义。”

据加拿大皇家银行分析师Su-Lin Ong预计，400亿澳元的债券购买计划将于2021年初开始。

爱惜自己的财富

澳联储为避免衰退而准备的非常规政策，以及政府最终意识到经济增长的问题——由此带来的溢出效应对于股票投资者来说可能是好事。

Wealth Inside的Cox表示2019年现金利率的3次下调已经将股市推至历史新高。截至2019年年底，所有普通股指数上涨了21％。

她说：“通常情况下，有关任何刺激措施的消息都会推动股价走高，并且通常发生在削减现金利率或任何其他刺激措施之前六个月。”

“例如，2019年年中，股市的大部分涨幅已经提前兑现。当时市场上涨了约17％，而澳联储才宣布第一次降息。”

“我的分析表明，在开始量化宽松计划之前，市场将继续创下历史新高。”

而且，如果经济出现增长，并且澳联储不需要注入更多的刺激措施，这可能意味着过去18个月股市的升温开始受到业绩的支撑。

在一份报告中，Apted写道：“尽管澳联储的持续支持将对股市有利，但投资者应预期‘基本面与回报脱节条件下的估值问题’’。

保持谨慎

即使ASX的前景看起来几乎是乐观的，即经济下滑有澳联储政策支撑，经济好转则获得基本面支撑，但是基金经理警告投资者保持谨慎的态度。

FIIG的Sheridan对全球经济状况感到悲观。相比之下，Ellerston Capital的首席信息官Chris Hall则认为，随着美国投资者纷纷买入相对更安全的长期债券，抛售风险相对较高的股票，那么已经上涨的股票价格也会受到拖累而下跌。

Ellerston Capital

首席投资官兼投资组合经理Chris Hall先生

在澳财2020财富高峰论坛上，Hall说道：“对我来说，这意味着2020年，我们将看到股票和债券市场的回报都将大大减少。”

Hall指出，国际刺激措施（包括美联储2019年的三次降息、以及欧洲央行9月份新增的200亿欧元（324亿美元）资金注入）将在未来三到四个月内继续流入股票市场，使亚洲出口市场（韩国、新加坡和中国）受益。

随后，投资者将采取防御措施，并且有可能选择美国和欧洲相对更为安全的资产和市场。

State Street的Apted表示，如果增长前景恶化，则表现更为稳定的防御性行业有望吸引溢价，并超越周期性行业。

Industry Super的Anthony表示，公司收益不会脱离其所在的经济体，因此最终它们将恢复到“类似于名义GDP回报率的水平”，尽管再次之前可能要花10-20年的时间。

然而，并非所有人都抱有一致的观点。

例如，Betashares联合创始人伊兰·以色列斯坦（Ilan Israelstam）说，世界正处于牛市的后期，美国总统正在使用标准普尔500指数作为获得人气的一个武器。

他说：“我们保持谨慎乐观的态度。”

“如果您要在2020年11月进行选举，并且拥有一个人气竞赛指标，那么您将竭尽全力确保这个指标在大选时不会成为问题。”