彭博：冠状病毒可能拖累中国经济增速降至4.5%（图）

彭博亚洲首席经济学家舒畅、欧洲首席经济学家Jamie Rush和首席经济学家欧乐鹰撰文称，根据2003年SARS疫情的经验、中国经济此后的变化以及全球经济的大规模模型，探讨冠状病毒对中国和全球成长的潜在影响情形：

如果疫情受到遏制，这种病毒会造成严重但短暂的影响，可能会使中国第一季度的GDP同比增速下降至4.5%，低于2019年最后一个季度的6%，也是1992年以来同期最低。第二季度的复苏和下半年的稳定将使2020年GDP增速保持在5.7%，低于2019年的6.1%，比彭博经济研究在疫情爆发前预测的5.9%低0.2个百分点。环顾中国内地以外，香港面临的打击最大，第一季度GDP增速将减少1.7个百分点。亚洲邻国南韩和日本也将受到打击。更远、与中国贸易关系更弱的地方，美国和欧元区将面临约0.1个百分点拖累。如果疫情持续较长，随着病毒的遏制推迟到第二季度，中国和全球经济将遭受更大的打击。2020年中国的GDP增速可能会放缓至5.6%。这种经验方法提供了一种思考病毒潜在经济影响的有用方法。风险在于，中国的局势瞬息万变，但这种方法给人一种确定性的错误印象。快速得到遏制和疫情加速蔓延都是可能的，对经济成长的影响有天壤之别。

病毒对中国的影响

极端预防措施拖累第一季度成长

随着确诊病例超过8,000，中国政府正在采取极端措施来阻止这种疾病的传播：

对武汉（湖北省会和疫情中心）施加了旅行限制，并扩大到几乎整个湖北省（人口5900万）。中央政府启动大张旗鼓的宣传以提高公众意识，建议人们避免旅行和聚会。在春节黄金周往往人满为患的餐馆、旅馆和旅游景点生意清淡。春节假期已从1月30日延长至2月2日，导致工作日减少3个。中国主要的经济引擎上海、广东和浙江表示，企业可以停工至2月10日。一些公司已停止生产或要求工人在家上班。

这些对限制病毒传播至关重要的措施意味着，在短期内对经济造成更大的打击，影响范围从消费扩大到生产和供应链。

消费将受到重创

笔者对潜在经济影响的评估起点是2003年SARS爆发期间所发生的情况。当时，消费成长下降了4.6个百分点，是五年标准差的1.5倍。

对于冠状病毒，笔者认为消费成长将比我们的基准预测降低2.8个百分点，是过去五年标准差的3倍。该降幅将超过中国2019年第四季度消费增幅（5.5%）的一半。到第二季度，笔者假设经济将适度复苏，消费成长将比基线高0.6个百分点。这些假设是出于以下几点考虑：

疫情发生在春节期间，是消费高峰期。春节期间原本要花费的支出以后将无法补回。目前的旅行限制范围比SARS时期强得多。2003年没有采取任何封城措施，也没有延长假期。与2003年相比，现在中国经济成长的波动性要小得多。批评者将其归因于统计的平滑，但这也反映出经济日趋成熟。总而言之，与SARS相比，笔者预计消费成长的下降幅度会小一点，但标准差的变化幅度更大。至于复苏，笔者认为对消费的打击很大一部分来自服务支出的减少。如此，大部分损失将是丢失而不是推迟。疫情结束后，笔者预计消费将恢复趋势，而不是大幅反弹。

投资影响

在SARS时期，投资保持了快速成长。这次，笔者假设会有影响：2020年第一季度的资本支出比基线预测低2.4个百分点，然后，随着推迟的项目开工，接下来的两个季度中分别比基线预测高0.9个百分点和0.4个百分点。这是基于许多假设：

已经有证据表明病毒的影响从消费传播到生产。春节假期已延长。工厂已暂停生产。年初的寒冷天气通常意味着建筑活动停止，尤其是在北方。鉴于天气转暖时疫情发作，恢复时间可能会延迟。股市下跌——春节假期前一天中国股市下跌3.1%——证明对中国的动物精神造成了打击。

病毒打击消费和投资（疫情受到遏制的情形）

严重但短期的影响

将消费和投资放在一起，合理的情形是冠状病毒将对中国的成长产生明显但短期的影响。笔者的分析表明，第一季度同比增速将下降至4.5%，低于2019年第四季度的6%，并比疫情爆发前的预测低1.4个百分点。

在SARS期间，GDP增速下降了2个百分点，从2003年第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%。预期冠状病毒爆发期间经济增速百分点下降幅度较小的主要原因是，中国成长的波动性明显低于17年前。当时，GDP的大幅波动并不罕见。现在比较稳定。

第一季度大幅下降，第二季度复苏以及下半年稳定，将使中国全年的经济成长率达到5.7%，低于2019年的6.1%，比疫情爆发前笔者的基准预测低0.2个百分点。

如果疫情没有得到遏制会怎样？笔者还假设了一种情况，即疫情持续到第二季度前期，然后才逐渐得到控制。若如真如此，预计中国第二季度的GDP成长也将放缓至5.4%，然后在第三季度恢复至6.3%。全年成长5.6%。

全球溢出

2003年，中国仅占全球GDP的4%。到2020年，其占有率已增加到17%。这意味着，如果中国经济下滑幅度更大，那么全球的溢出效应将更大。笔者使用NiGEM（一个全球经济的大规模模型）来估计影响的范围：

中国的亚洲邻国已深深扎根于区域供应链中，向中国消费者出口，并受益于中国游客。香港将是受打击最严重的地区：笔者的模拟结果显示，第一季度的打击为1.7个百分点。南韩和越南也将遭殃，各自减慢0.4个百分点。日本将遭受0.2个百分点打击。大宗商品出口国也受到打击。由于需求下降，澳大利亚和巴西的近期经济增速均可能下降0.3个百分点，而对南非的冲击将更为温和。由于出口风险敞口小，大型西方经济体受到的打击较小。德国是个例外，受到打击达到0.2个百分点，下半年缓解。美国和英国可能会被拖累0.1个百分点。假设疫情得到控制，大多数经济体将在第二季度复苏，然后在下半年趋于稳定。除了中国和几个近邻，其他国家全年数据受影响不会太大。

全球影响

全球分析的一些注意事项：

首先，没有考虑中国的任何财政和货币政策反应。一旦疫情得到控制，中国政府的精力可能转回成长。其次，NiGEM抓住了中国放缓对贸易的影响。它没有考虑中国经济下滑对全球信心的影响。在这方面，它可能会低估溢出效应。第三，制造业生产受到影响的时间越长，中国在全球供应链中的主导地位干扰其他地方活动的风险就越大。本文没有探讨中国半成品出口对其他国家的影响。相关探讨参见：浅析冠状病毒对全球供应链的影响第四，NiGEM模型假设中国的进口量是国内需求的函数，而没有区分需求的不同组成部分。因此，它可能夸大了病毒的影响。病毒对服务业影响最大。服务业主要国内提供，对进口的影响有限。最后，笔者假设疫情局限在中国，因此通过中国经济放缓影响其他经济体，而不是因为其他国家自己的爆发疫情。