“疫情阴霾”笼罩下，矿业巨头必和必拓能否保持“优秀”？

澳大利亚矿业巨头必和必拓（BHP Group）（ASX：BHP）于2月18日（周二）发布2020财年上半年财报，财报显示，该公司的上半年可分配利润较去年同期增长29%，至48.68亿美元。基础息税折旧摊销前利润（EBITDA）较去年同期的105亿美元，上涨15%，至121亿美元，且基础息税折旧摊销前利润边际收益率为56%。

该公司提高了中期股息，上涨18.18%，至0.65澳元/股，这超出2015年2月中期股息62美分/股的记录。

尽管必和必拓提高股息支付至65美分/股，但仍低于分析师此前71美分的派息预测。瑞银（UBS）矿业分析师Glyn Lawcock指出，由于冠状病毒的爆发，BHP董事会对股息采取了“保守的态度”，此次股息仅支付了63％的基本利润，而过去三年的平均股息支付为利润的70％。此次股息支付反映了必和必拓稳健的现金流以及对近期市场动荡引起的谨慎态度。

必和必拓利润增长的主要推动因素是铁矿石价格较往年相比有所上涨，但随着新冠状病毒的蔓延，必和必拓下半年运营恐受到影响。此外，必和必拓将目标转向铜、镍、钾矿以及可持续发展技术项目上。

截至澳大利亚东部时间2月18日收盘，必和必拓股价上涨1.04%，至38.88澳元/股。

铁矿石价格表现强劲，推动BHP整体利润上涨

必和必拓上半年财报显示，该公司财务状况的改善很大程度上得益于铁矿石价格较去年同期的大幅增长，这抵消了煤炭和石油商品价格下跌带来的影响。

该公司的上半年可分配利润较去年同期增长29%，至48.68亿美元。基本利润同比去年的37.3亿美元跳涨39%，至51.9亿美元，其结果包括因转向100%可再生能源而取消的智利铜矿能源合同带来的3.18亿美元亏损，此外还受到此前巴西Samarco大坝溃坝相关的成本拖累。尽管如此，必和必拓利润也表现优异。

铁矿石业务是必和必拓十多年以来最大的收入来源。该公司铁矿石业务占总EBITDA的60%，铁矿石EBITDA收益率为69%。2019年下半年铁矿石价格的强劲表现推动了必和必拓上半年财年的整体利润。铁矿石价格曾在2019年7月涨至121.50美元/吨，创近年来价格最高点。即使2019年下半年受到中美贸易战等全球不确定性因素影响，铁矿石价格有所下降，但整体价格水平明显高于此前几年。

必和必拓表示，与主要竞争对手相比，该公司的表现尤为突出。当前必和必拓铁矿石的成本为12.86美元/吨，为全球成本最低的铁矿石生产商。尽管短期内商品价格受到冠状病毒等不利因素的影响，但公司将保持其行业领先的利润率。

BHP股价的“坎坷之路”

必和必拓在过去一年间，股价可谓是历经坎坷。在去年8月，受中美贸易战的影响，花旗、瑞银和麦格理的分析师曾纷纷下调了2020财年必和必拓利润评级；同时该时段的国际铁矿石和铜矿石的价格出现大幅下滑，公司股价出现明显下跌。

随着年底中美贸易战签订了阶段性协议，国际格局朝着稳定趋势发展。因此，铁矿价格趋于稳定，必和必拓股价呈现出稳步上升。然而好景维持不长，在2020年1月中旬，由于中国爆发大规模的冠状病毒，市场普遍认为中国大部分企业将受到疫情影响无法正常运作，且未来一年的矿石需求将出现大幅下降。与此同时，中国工厂迟迟不能复工造成大量矿石一直无法正常进入中国港口，这些因素让业界人士对必和必拓未来盈利状况表示担忧。该公司股价曾在今年1月28日开盘后，出现大幅下降，至今并无明显反弹迹象。

在“疫情阴霾”笼罩下，必和必拓短期运营风险增加

最新的财报显示，必和必拓当前整体运营状况良好。预计2020年的全球增长将在3%至3.5%之间。如果新型冠状病毒在2020年第1季度结束之前未能得到良好的控制，该公司将会下调经济和商品需求增长的预期。因为冠状病毒的蔓延无疑将加剧必和必拓全球贸易活动的不确定因素，尤其在中国业务方面；这也无疑给必和必拓的新任首席执行官Mike Henry带来不小的挑战。

必和必拓的利润来源主要来自铁矿、铜矿、以及煤矿。在该公司对外出口业务收入中，中国约占68%。此外，据西澳政府数据显示，中国2018年全年铁矿石需求约为13亿吨，占全球铁矿需求的59%；中国铜矿消耗占全球总消耗的约70%。与此同时，西澳全年铁矿供应总量约为8.3亿吨，占全球供应总量的39% ，而中国对澳洲铁矿石需求占西澳产能的60%以上。中国是澳大利亚第一矿产出口国，澳洲矿业公司对中国业务的依赖程度非常之高，从长期看来可能面临比其他行业更为严重的问题。

如果中国当前的疫情不能在短时间内得以有效解决，中国在2020年的经济重心极有可能会放在专项补贴上，例如医疗和受影响地区零售业等，铁矿石需求将会有所下降，铁矿相关冶炼也会减少，最终导致铁矿、煤矿等需求下跌。因此，中国冠状病毒的蔓延若无法得以控制，必和必拓以铁矿石为主的商品出口将遭受沉重打击，这将会对该公司2020下半财年的盈利情况产生重大影响。

该公司表示，当前对铁矿石和铜等其他商品的影响是暂时性的，并将会在疫情缓和后逐步恢复其生产。预计2020全年，全球钢铁产量将温和增长，而中国增长放缓将被其他主要地区的增长所抵消。

必和必拓的多元化投资之路 — 将目光投向铜、镍、钾矿和可持续发展技术

就能源行业而言，因为未来对碳排放标准将会逐步提高，热能煤炭的使用量将逐步降低。必和必拓当前所持有的矿业资产中，高品质的能源煤矿仅有两个，约占总投资组合的3%。虽然此项目可产生高额的利润，但必和必拓当前并没有计划表明对其煤炭资产进行更多的投资。

受到市场未来发展趋势的影响，必和必拓现阶段已计划将投资方向转向锂电池相关的原材料上。BPH战略简报表示，该公司看好“未来金属材料”的市场发展前景，包括铜、镍和钾矿，并计划加大对这两类矿产的资源的勘探投入，以增加铜、镍和钾矿资产在公司投资组合中的占比。

2019年，必和必拓不断扩建智利Scpence的铜矿，并且将其寿命再延长50年；投资和开发位于南澳奥林比克水坝东南约65公里处的新铜矿；与此同时，必和必拓正在考虑2021年对加拿大Jansen钾矿项目进行57亿美元的投资。

在必和必拓的《2019可持续发展报告》中，该公司于2019年10月底宣布了4项可再生能源协议，以通过100%可再生能源满足在智利Escondida和Spence的铜矿能源需求。此举将会降低能源成本和二氧化碳排放，提高运营的安全性。从商业角度来看，预计这些合同将使Escondida和Spence运营的能源价格降低20％。

同时，必和必拓在碳捕获和储存（CCS）技术上进行大量投资，以降低钢铁产业碳排放量，还与斯坦福大学、剑桥大学和墨尔本大学在碳储存问题上保持紧密的合作关系，此举可减少运营过程中温室气体排放，提高能源使用效率，同时也迎合了中国经济脱碳的长期发展方向。

短期与长期预测

值得注意的是，新冠目前没有任何特效药，而各国专家均表示疫苗研发到投放至少需要4个月以上。因此，从短期来看，疫情恐对必和必拓2020年下半年运营造成一定程度上的影响，从而造成盈利水平下降。但从长期来看，该公司多元化的投资组合策略将会减少其未来因铁矿石价格波动造成的盈利影响，且可持续发展技术的投入将促进该公司未来的运营和发展。必和必拓在制定投资决策时会考虑财务和社会价值，以符合股东的长远利益。