CMC Markets |“金贵、银贱”暂难改变，并驾齐驱还需时日

因疫情的影响，3月底，市场面上我们看到了COMX期货金价格与伦敦现货价格出现了40年来最大的价差，此前过往的交易中，COMX期金和伦敦现货金的价格差通常在几美元左右，而在此次疫情期间一度达到了70美元的水平，这种差异直接影响了市场中活跃的EFP交易模式。

如今，期现价差重新收窄至个位数水平内，黄金市场流动性层面的风险消退。

趋势方面，金价4月14日、4月24日出现近期的两个临近高点，主力交投的卖压区域为1727-1741美元水平区域，是此前市场的上影线水平区域。

支撑层面，1670-1682美元水平区域的支撑水平较为稳固，跨度了13个交易日出现两次下影线。短期黄金有望继续上试1700-1705美元水平区域。

我们认为：黄金的中线波段上涨没有改变，也没有出现疲软的迹象，如同此前2019年6月以及2020年1月的走势。

基本面上，根据行业权威咨询公司Metals Focus的2月发布数据，金矿开采量在2019年出现下滑。2019年是自2008年以来全球金矿产量首次未录得增长的一年，产量下降了1.3%，至3464吨。

金矿行业龙头巴里克公司（Barrick）在南非约翰内斯堡非洲矿业协会的小组讨论中暗示，“黄金减产或将持续”，“黄金勘察发现有所减少，加上缺乏投资，未来十年全球黄金产量可能下降30%。”。

同时，因黄金价格创出多年以来的新高，“废金”的流量出现了增长，Metals Focus的数据显示，“废金”流量增长了10%以上，为7年以来的最大涨幅。比如，从新闻中我们就可以看到泰国的民众出现了抛售黄金制品的现象，这些抛售出的黄金制品都成为了“废金”流量。

有此也可以对比，以原矿开采的减少，对比当前区间黄金制品的抛售，换手完成后，将有利于金价后续的上行。

白银（silver）方面，依旧有投资者会关注金银市场的比价问题，成为衡量市场间黄金、白银的超买、超卖指标。当金银比走高的时候，往往意味着相对于黄金价格，白银价格就开始显得低估。

从1996年以来，金银比的均值比价一般在60左右，极致处在70以上和40以下。每当金银比的比价接近40或者以下，意味着黄金相对于白银低估了，这个时候应该做多黄金，做空白银。而如果该比值上升到70，甚至80以上，黄金就相对于白银高估，这个时候应该做多白银，做空黄金。

（source：google）

如图所示，从96年以来，金银比的比价上升到80以上的区间很少，只有4次。一次是03年，一次是08年，一次是2015年，而如今已经超过了100！

那么白银为何没有出现“顺应历史”的上涨？

其一，白银的库存高，工业需求的疲软，消化不及；（参考文末回顾链接）

其二，白银价格便宜，投资者入门门槛低，一旦无法形成超级趋势的主升浪，反反复复的洗盘周期远强于黄金；

技术上看，日线层面，白银日线浪型表现远差于黄金，结构上处于“空头浪型”中。短期银价的波动区间维持于14.57-15.3美元水平区域。

中线角度看，白银月线图，此前3月出现一次快速打破过去6年的价格下限13.56美元水平后，快速出现反弹，白银的月线区间偏强的价格区间位于17.17-20.05美元水平区域。