联储宽松政策收效胜微

现在市场经济政策的表现，在历经多次政策出台后重启经济，但结果仍然不尽人意。目前整个现代经济体系正处于崩溃的边缘，其主要原因之一是：债务的边际效用正在崩溃，需要增加更多的债务才能产生经济增长。由于每次出台的量化宽松政策都会使得边际效用迅速下降，从而会被困于资产市场之中，这也导致资产价格的恶性通货膨胀，严重的话将导致市场极端崩溃。对于通胀而言需要逐步稳健的上行，这样才能有利于经济的发展，反之则是加速市场衰败的速度。

M1是最基本的货币供应量，基本上只包括现金和支票/活期银行账户。一般而言要消费某种商品或服务，必须从M1中付款，因此量化宽松措施所导致的M1增加量实际上可以看做是因为量化宽松所推动的消费增加量。

美联储导致货币政策失效的原因——因为量化宽松似乎正经历着收益递减，这可以从金融危机后连续几次量化宽松中的超额准备金与M1之间的相关性下降来证明。结果是复苏步伐缓慢，最终促使美联储开始新一轮的量化宽松政策，以刺激消费增长。

当前量化宽松对实体经济的影响比之前的量化宽松行动要慢” 美联储的资产负债表每增加1美元，M1货币供应量就增加约0.32美元，相比之下，第一和第二轮量化宽松分别增加了0.96美元和0.74美元。扩张性政策大多导致资产价格上涨。从经济景气循环角度，在货币当局处于被动前期下，更多的是依赖市场中“看不见的手”来引导经济的走向。这个概念之前我们有提到过。

1.  如果假设保证充分就业和稳定的自然利率，意味着储蓄将会增加，经济正在收缩。反之，消费将会增加，经济处于扩张。

2. 在利率较低时，费者和企业对于货币需求将会增加，推动经济和消费发展，但是随着借款持续增加，借款成本上升，因此会推动利率走高。

由于充分就业和稳定的自然利率往往才能带动经济和消费复苏，因此利率需要加速下滑，以保持一个更低的水平，这就是今年全球央行采取非常规的货币政策的重要原因，在这种情况下，负利率也成为了选择之一。然而就业和稳定的自然利并不是一成不变的，也是随着市场的不确定性和风险规避情绪而下降，而一旦出现这种情况就意味着经济可能进入了“衰退”周期。因此当市场遭遇的冲击越大的时候，会加速就业和稳定的自然利率快速下降。这次公共卫生安全事件，当时的就业和稳定的自然利率状态就处于在较低的水平位置。

货币政策的关键在于预期。通胀与通胀预期之间的高度相关性表明，在量化宽松政策出台前后，大众对其预期的希望值高于高估，导致通胀失控。在历经多次宽松政策出台后并没有大幅推高通胀后，已经失去其功效。