新型流动性提供商对于传统模式的冲击

对于零售外汇经纪商的印象往往是偏向负面的，很多外汇经纪商被认为是通过B-book商业模式进行的，并且严重依赖于客户交易数据库和内部冲销定价。传统观念一般认为，这种商业模式导致了客户的损失，并且受到了越来越严格的监管审查。另有观点认为，外汇经纪商通常采用A-book和B-book的混合模式，但实际情况并非总是如此。经纪商的商业模式更多地取决于企业的风险控制策略。风险偏好低的经纪商是基于整体风险偏好程度进行对冲，而非完全针对客户。

对于小型经纪商而言，从某个客户的交易量或仓位的层面来做风险控制可能更为重要，但对于规模较大的科技型经纪商而言，他们采取的方法则有所不同。假设交易流量是双向的，经纪商将在向外部对冲风险前，将尽可能在内部匹配交易，这样才能通过低点差和优质的交易执行环境为客户提供成本效益最佳的服务。尽管在连载2和3中提到了对于做市商负面的观点，但如果做市商的交易池足够大的话，它便具备提供较深深度流动性的能力。

通过将这一模式用于机构间市场，一波新的非银行或替代流动性提供商正应运而生。这种类型的提供商在使用一流技术改善定价模型方面已达到了登峰造极的地步，而这也对传统市场流动性提供者形成了冲击。

近年来，新兴金融科技公司对传统市场行为形成冲击的现象屡有发生，例如Robinhood交易App就为零售或个人交易员开放了股票市场的交易通道。根据我们的研究得知，很多受访者表示，即使未来有另一家顶尖技术公司通过涉足其他金融资产类别（包括外汇交易）进一步对行业形成革命性冲击，他们也不会感到意外。

尽管向个人和机构开放并打通不同的市场所造成的颠覆性影响有其优势，但仍有很多经验不足的零售客户因为不了解这些市场的运作机制而遭受了损失。并由此进而对提供市场通道的经纪商的品牌和信誉造成负面影响。我们的一些受访者对零售交易背景的公司持谨慎态度和传统上的负面看法，并对拥有零售背景的交易对手方表示了一定程度的担心。不过，在调研结果中有52%的受访者则持相反的观点，他们看到了零售型经纪商在将零售客户交易流量整合入市场报价价格构建和流动性供应中的价值，从而为零售型经纪商提供了证明自己在机构间外汇市场中的重要地位的机会。

调查期间，我们向受访者问到，是否认为将来的多资产交易趋势会对当前传统模式形成冲击。受访者的部分回答如下: 

 “如果另一家科技巨头大步迈进金融市场自动化与和基于应用程序的交易领域，我不会感到惊讶。”

 “我想看看对外汇投资方面的冲击和改变会达到什么程度。”

 “像Robinhood一样，很多机构和非核心参与者都在试图扩大其市场影响力。外汇将是下一个出现市场模式冲击的大型资产类别。”

 “许多机构试图模仿Robinhood创建的模式，其中一些机构也正在提升其竞争力。”

 “我预计，会有更多非核心企业进入我们的业务领域，其中多数将来自科技行业。”

 “我认为，由于股市的发展变化速度，它本身可能会遭受更多变革性冲击。外汇和大宗商品市场也可能面对此类冲击。”

 “数字化将比其他任何颠覆性技术发挥更大的作用。但这完全取决于各机构使用这项技术的方式。”

我们对受访者的调研仍在继续中…

你认为在在你看到的交易量数据中，与零售客户相关的价值有多少呢？

53% - 有一些价值

32% - 非常有价值

10% - 没有什么价值

5% - 我们没有考虑过这个问题

就市场价格构建和流动性供应而言，整合入零售客户的交易流量能否为其赋值？

52%-会

48%- 不会

在选择流动性供应商时，你会关心自己的交易对手有零售背景吗？

52%-会

48%-不会

以下是来自CMC Markets全球机构业务主管Richard Elston的见解:

“数据显示，在与拥有零售市场背景的交易对手方合作方面，市场的观点确实存在着不统一。从违规运营商到做出错误决定的零售投资者，各种各样的故事在零售市场中层出不穷。特别是最近几个月，在像Robinhood这样的美国股票交易平台上，做出错误决定的零售投资者的行为显得尤其突出。他们产生的影响无疑是破坏性的，并导致了对金融科技行业重新审视，并逐步加强对该行业的额外严格的审查。不过，瑕不掩瑜，这场颠覆性的行业改革依然带来了许多积极的影响。

需要记住一点，零售市场会受到监管机构的严格监管，在英国、德国、新加坡和澳大利亚等一级司法管辖区更是如此。此外，为了服务成千上万的零售客户，并符合复杂的监管报告要求，流动性提供商需要根据最前沿的技术构建更加稳健的系统。换言之，这是一群共同坐拥大量精确分类流量的交易对手方。

更重要的是，那些足迹遍布全球的机构经纪公司可以灵活地按照当地的服务条款要求来提供服务，而这也是小型传统型机构经纪公司根本无法有效落实的。而对所有零售型经纪商都是在办公室后台用excel电子表格管理业务的假设更是与真实情况差之千里。大型经纪商继续加大技术和创新投资，并推出颠覆性新模式也将成为不可避免的趋势。”