华尔街大行：美国滞胀=市场泡沫

滞胀对于美国经济来说事件坏事，但对于美国金融市场来说，却是一件好事。

一向悲观的美国银行分析师Michael Hartnett在近日一份报告中表示，全球宏观经济毫无疑问处于滞胀状态，但市场的交易逻辑却是，经济增长受Delta病毒影响暂缓，那么美联储就不会Taper，那么央行流动性无限的时代就将继续下去。

在这样的“阿Q精神”引领下，资本市场一派欣欣向荣。

据美国银行统计，标准普尔500指数在2021年创下53个收盘记录新高，这在过去100年里排名第四，并有望超过1995年创下的77个纪录高点。

而从历史上来看，股市不断创新高之后的表现“有好有坏”，其中不乏一些“恶名昭著”的下场，比如1929年、1987年的大崩盘。

同时，市场的风险偏好仍然高胀。

据美银数据，上周流入高收益债的资金规模达到16亿美元，创10周以来新高；流入新兴市场股市的资金规模为44亿美元，创4月以来新高；流入科技股的资金规模为25亿美元，创3月以来新高。而美债则录得13亿美元净流入，为2月21日以来最大规模。

但从经济基本面来看，却不容乐观。

美银分析指出，过去18个月美国政府高达1.9万亿美元的财政刺激将在未来几周内结束，这将导致财政紧缩，降低家庭可支配收入：

糟糕的财政状况，加上Delta变异病毒肆虐，以及飙升的通胀，是导致美国消费者信心和支出疲软的罪魁祸首。近几个月实际零售销售为负，而汽车销售同比下降了14%。

此外，周五公布的美国就业数据也再度让市场大跌眼镜。美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加23.5万人，大幅不及市场预期的73.3万人，创2021年1月以来最小增幅。

在疫苗接种方面，美银预计，到11月1日，全球接种规模将达到78亿剂，相当于地球上的每个人接种一剂。但美银也指出一个遗憾的事实，那就是尽管目前全球已经接种了53亿剂疫苗，但也未能够帮助经济重新开放，但社会和经济仍受制于疫情。

Hartnett指出，真正的风险在于，如果美国月新增就业没有达到100万人，那么Taper可能暂缓，美联储引发的泡沫将继续增长。

在这样的背景下，美银建议做多股市和信贷高质量资产，尤其是防御性高质量资产，以对冲宏观滞胀，以及不断减弱的财政和货币政策刺激。美银同时建议做多大宗商品以对冲通胀风险。

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