欧洲版Taper开始，欧央行嘴上还不承认

周四晚间欧洲央行公布货币政策会议的决议，维持三大关键利率以及资产购买计划 (APP) 下购买和长期再融资操作不变。

关于市场高度关注的PEPP购债计划，欧洲央行表示，将放缓第四季度的紧急抗疫购债计划（PEPP）购债速度。

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上调了通胀，但不能够持续达到目标

本次货币政策会议，欧洲央行发布了新的 GDP 和通胀预测，如表所示：

对于经济增长，行长拉加德表示：经济在今年第二季度反弹了 2.2%超出预期。它有望在第三季度实现强劲增长。预计年底前经济活动将达到疫情前的水平。不过经济复苏的速度取决于疫情和疫苗接种情况。当前就业人数仍然减少了 200 万以上，尤其是在年轻人和低技能人群中。

对于通货膨胀，拉加德表示：8 月份通货膨胀率上升至 3.0%。预计秋季将进一步上升，但明年会下降。衡量长期通胀预期的指标继续上升，但距离2%的目标仍有一段距离。

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别说是“缩减”，我们只是“调整”购债计划

欧洲央行表示，PEPP购债速度与前两个季度相比将“适度降低” ，同时强调，将根据市场情况灵活购买，以防止融资环境收紧。拉加德还在答记者问中特别强调：

“我们并不是“削减”购债规模，而是“调整”购债计划。”

“离结束购债、加息还有很长的路要走。”

“中期通胀前景的小幅改善和有利融资条件的维持，所以减缓了PEPP的速度。”

“在适度降低PEPP的净资产购买速度的情况下，仍可以保持有利的融资条件。”

但其实8月份PEPP的购买量已经“削减”了，啊不对，是“调整”了！

从欧央行公布的数据来看，8月PEPP净购买量为650亿欧元，显著低于7月的875亿欧元为3月以来的最低值。

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PEPP“调整”之后怎么办？

随着明年3月PEPP的到期，合并考虑当前欧洲的经济金融状况，市场预计从10月到3月，PEPP逐步“调整”至600-700亿欧元的速度是比较合适的。

但毕竟疫情以来，PEPP为市场提供了约1.34万亿欧元的流动性，占到了资产购买计划的大部分，PEPP“调整”甚至到期后，预计APP计划可能也会重新“调整”。

2020年、2021年APP+PEPP购买提供的流动性分别为：1.12万亿欧元和1.09万亿欧元。如果APP购买不调整，通过资产购买渠道释放的流动性会大幅压缩到仅2400亿欧元。“调整”步伐略为激进。

按照当前欧洲央行如此小心翼翼呵护流动性的态度，预计2022年资产购买计划的扩张或仅下降至7000-8000亿欧元左右，也就是APP可能会上调至月购买600亿，大致相当于15年至18年的购买情况。APP的购买机制也将有所优化。

关于2022年PEPP和APP的规模和进度，可能会在12月的会议上有所明示。