从能源危机探欧元走势（图）

回顾2022年，自三季度开始，欧洲经济下坡，能源价格上涨、欧元对美元汇率跌至平价以下。

然而近期，欧洲市场悄然经历了一轮复苏：

自年初开始，欧元对美元升至1.09，主要各国国债收益率下跌20-70bp，欧洲股票基准STOXX 600 指数 1 月份上涨约10%，超越美国股票基准标准普尔500 指数。

这是否意味着欧洲经济已经出现拐点还是震荡徘徊？今天我们从能源方面来谈谈欧洲的经济情况。

供给压力犹在

俄罗斯对欧洲天然气供应继续威胁欧洲经济增长。继俄乌冲突开始，便加剧了能源紧张的局面，这主要源于欧洲对俄罗斯能源供应的高度依赖。战争爆发后，作为对欧盟对俄制裁的报复，俄罗斯逐渐减少对欧盟国家管道天然气的供应，造成了天然气和电力价格居高不下。

俄罗斯目前的供应量为正常的约10%左右，大幅削弱了供给，北溪管道自8月爆炸以来目前供应量仍旧为0。另一方面，欧洲在全球市场大幅采购LNG (液化天然气)，基本应对了俄罗斯天然气的供应冲击，但欧洲的大幅抢购也推高了全球LNG的价格。

需求随气温而变

欧洲人自去年以来一直担心冬天的能源供给，然而这个冬天的气温却没有在预料的冰冷之中。欧洲能源消费主要取决于气温的变化，自2022年12月以来，欧洲进入寒冬，英国富时100指数跟着下跌，直到2023年1月天气转暖，整体而言欧洲2022年冬季的温度相比往年要高。

自2022年12月开始，欧洲天然气价格已连续近六周下跌，是自2020 年 2 月以来持续时间最长的一次。温暖的气温也使得欧洲天然气消耗量没有以往之大，而保持了库存，欧洲能源危机最严重的时期或已结束。总结来看，能源危机在需求侧得到缓解。

能源问题或许只是扬汤止沸

然而，这种趋势是可持续的吗？通过上文的分析我们可以看到供给侧的压力主要来自于俄乌冲突，只要冲突还存在，欧洲对俄罗斯的制裁就存在，也就是说欧洲能源在供给侧仍然存在一定压力。此外，随着欧洲此次大幅采购LNG也暂时在供给端暂时缓解了一定的压力。

需求方面来看，今年罕见的暖和的天气也并不一定在23、24年继续存在。综合来看，从能源危机的角度来说，只要俄乌冲突存在，欧洲就继续不得不大幅度采购能源，从而推升价格。而短期来看，随着能源价格的下降，欧洲经济形势确实在逐渐回暖。

欧元走势谨慎乐观

除此之外，货币政策方面，本周周四将公布首份利率决议。从当前情况看已形成较强共识将在未来两次议息会议各加息50BP。2022年，欧元区通胀在去年10月曾达到10.6%的历史最高水平，欧洲央行加息累计250个基点以对抗通胀，为历史上最激进的货币紧缩政策。

然而，当前欧元利率仍低于美国和英国的利率。从天气转暖到LNG采购再到能源危机缓和，欧元区1月经济信心指数连续第三个月上升，触及6月以来最高水平。从工业到服务业再到消费者信心等所有主要基本指标都上升。

一项对经济学家的调研结果显示，即使在能源价格下跌以及美联储考虑放缓甚至暂停加息步伐的情况下，欧洲央行官员们或许不太倾向于在2 月之后放松货币政策，而继续维持50个基点的加息幅度。 

然而，由 26 名成员组成的欧洲央行管理委员会中的一些成员表示，他们更愿意采用更加渐进的方法。综合以上分析来看,欧元短期内还是有上涨的动力，中长期需持谨慎乐观的态度继续观望。