“抱团股大师姐”钱思佳重出江湖：看好这三个行业（组图）

核心观点：1、中国经济方面，虽然房地产对经济有负向拉动，但也可以从中找到一些结构性的点，可能是以点带面，不一定大到能把它撑起来，有好几个零星的点。这也是在当下寻找投资来源的地方。

有几个方面，一是制造业的成本优势，比如轮胎行业、中国新能源车、光伏、风电都是很厉害。还有一些是消费，中国企业靠足够的内需就可以撑出无数个优秀企业出来，是投资的抓手。

现在找到了两个消费上比较明显的趋势。一个是信息特别对称，还有一个是健康。还有科技，今年肯定是绕不过科技的时机，后面可能会带来一轮消费电子上的更新。

2、投资的抓手是去找到业绩增长的公司，从哪里去找到这个业绩？就是提高预测业绩增长的确定性。一个是需求端行业需求端是有增长的，是量的驱动使得有增长；而对于总量没有增长的行业，竞争格局是会慢慢优，每轮供给出清之后，竞争是更为有序。3、市场风险点方面，八月份以来基金的表现是比股指还要更弱一些。这里去分析，可能还有一些非基本面的因素在那里。在经济数据、政策利好因素面前，整个市场没有去反馈这个事情，背后比如是外资的进出，如果是外资持股比较多，或者是有些明显动向，这个信号已经发生，那可能在建仓的节奏上做一些把控，慢一点。

还有一个就是近阶段就是市场一点都没有反应利好，而且有很多个股往下跌，就是因为这个非基本面的资金的卖盘引发的。

就是因为资金结构的问题，还有一些非基本面的卖出，这样的情况下，恰恰是给我们带来机会。4、宏观经济本身，没有办法去预测，更难预测的是国际宏观形势。我们就从结构性的结构，从微观走出去，去看每个行业，去筛选自身有成长的公司。这个是投资上更多人去应对一些风险的方式。11月14日，泉果基金钱思佳在发新基前，对最近的市场做出了上述分析和判断。

近日，钱思佳“上任”泉果嘉源三年持有期混合引起关注，原因在于它不仅是陈思佳在泉果基金公司推出的第一支基金，更是资管大佬王国斌旗下泉果基金推出的第三只产品，而此前泉果基金公司发行的两支基金均呈现亏损状态，由前“四冠王”赵诣和刚登峰管理。泉果基金官方宣传称，钱思佳有15年证券从业经验，近10年投资管理经验，其投资逻辑的核心是找到价值低估的优质企业，期望能找到穿越宏观周期持续增长的企业，把握微观上的确定性。

然而作为私募管理转公募管理的基金经理之一，钱思佳在公募领域的任职时间不长，仅3年多，她此前管理的三支基金大幅跑输同类产品同期收益，分位排名在后1/3，钱思佳在管理其中一只5年期封闭基金期间中途离职的行为也受到网友吐槽。此前她管理东方红启元三年持有混合时，组合持仓几乎全部为机构“抱团股”，因此被市场称为“抱团股大师姐”，这种投资风格带来的直接结果，就是基金净值随着抱团共识的形成与瓦解而暴涨暴跌。16日钱思佳新发基金受到大家的关注，她的最新投资思路又是什么呢？投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理了她的最新观点，分享给大家：

市场结构性机会三个

中国经济方面，房地产对经济有很明显的负向拉动，找不到一个很大的产业能够把它完全揭掉，但也可以从中找到一些结构性的点，可能是以点带面，不一定大到能把它撑起来，有好几个零星的点。这也是在当下寻找投资来源的地方。

有几个方面，给大家分享一下。

一是制造业的成本优势。

制造业的成本优势是指中国从劳动密集型到技术密集型的转型。在这个过程中，只要中国人勤奋刻苦去干一个行业，真的是能把这个行业干得非常出色。

比如轮胎行业，在美国市场，出口企业可能在国外卖两三成的价格，仍然可能有百分之十几到二十几的净利润率。可想而知就是成本差，而且是在征了税之后的，成本差异很大。

比如现在中国新能源车是全球发展最好的，1000瓦锂电的生产线，在中国的投资额是一亿人民币。国外有贸易壁垒，他们要发展自己的产业，投资额就需要一亿美金，投资额差七倍，还有生产项目等，我们的制造业是遥遥领先。

刚提到的制造业是电气化方向，新能源车是电气化方向，光伏、风电都是很厉害。在双碳的背景下，各主要经济体都在追求这方面发展。

所以在此过程中，中国企业走出去，去获得全球市场份额是比较高概率确定性的事件。这可能是会找到业绩增长的点。

还有一些是消费。一年50万亿的社零总额，这些钱是要花掉的，老百姓每年也是要买掉的，这对任何一个优秀的企业，就可以有巨大的成长空间。

只要足够优秀，比如日本企业长大了之后，哪怕做的再优秀，比如迅销集团（优衣库母公司，）也是要到海外去发展，才能够有继续进一步的成长。

但中国的企业靠足够的内需就可以撑出无数个这样优秀的企业出来，是能够找到投资的抓手。因为整个内需市场大一统的语言，渠道税收政策都是一致的。在国外完全不是这样。对企业家的信心也来自于此，要去找到适应宏观环境的，自己愿意去增长的企业家，就可以找到投资的亮点。

总结下来，现在的宏观经济实际情况其实还在保持速率的增长。投资的抓手是去找到业绩增长的公司。从哪里去找到这个业绩？就是提高预测业绩增长的确定性。

一个是刚刚跟大家分享到的需求端行业需求端是有增长的，是量的驱动使得有增长。

这里的企业去跟踪的是什么？通常都是制造。要么是可能产品有一些硬技术，或者是生产成本是很有优势的，在海内外都是可以获得市场份额。

这类的企业就去跟踪它的资本开支周期。因为它是需要竞争优势，是需要通过产能的增长来兑现到财务端。去追求业绩会持续的增长。这些公司很分散的，军工、医疗、新能源、机器人都有可能。但背后的驱动力是一样的，是产品端有优势，然后产能有增长。就是制造业主要的部分。

虽然房地产可能天花板已经在那里，应该是能看的比较清晰。即便是总量没有增长的行业，也能够找到业绩成长的机会。因为本身就是宏观有周期的波动。再带到行业的景气度，会有波动。

而对于总量没有增长的行业，竞争格局是会慢慢优化的。那些成本最高的企业会慢慢离开这个市场。

因为已经再也没有增量市场可以做了。每轮供给出清之后，竞争是更为有序。里边比如成本优势最大的企业，在后面是可以不断的去提升份额集中度，获取利润，也是随行业景气波动周期的。

所以即便需求端没有增长的，也是可以等到竞争格局的改善来使得有业绩成长的机会。

消费也是，有这么大的50万亿的社零总额的消费市场在那，肯定是会有机会的。现在找到了两个消费上比较明显的趋势。

一个是信息特别对称，电商也多，然后直播也是各种，大家相对很理性。从这次双十一的数据看到价格的信息差，是在不断下降的。

这个是为什么也没有必要一定要在双十一凑那么多东西。价格敏感度或者价格的对称度已经大幅度提升了。所以拼多多就特别就符合这样的趋势下诞生的。

当年在日本过去30年当中，基于极致性价比经营理念的企业，在各行各业其实也有不错的发展。

所以可以找到这样的公司。比如瑞幸咖啡店去平替星巴克，然后拼多多还有很多就是要去找到这样的公司。相信它契合了当下一些消费的趋势，这个是更理性的部分。但同时因为消费纵深太深了，可以发现中国总是会有不同，每几年会有不同的消费热点。

这个背后可能说消费者没有那么迷信，比较感性。

比如像这几年发现消费者特别愿意为颜值买单。实用性之外，漂亮就可以卖的更贵一些。比如情绪价值，尤其经过疫情三年之后，大家对于陪伴、对于情绪价值的东西，可能世界观也有一些变化。

比如像养宠物这块其实消费是蛮冲动的。宠物经济的单价还蛮高的，消费是不太理性，蛮冲动的。

还有一个是健康，尤其是这次大家都生过病之后，对健康的诉求还是很强的。别说一般的保健品或者是健身需求的，那个吸烟人群都是这样的，所以这几年细支香烟很流行的，增长也很快。背后就是吸烟人群对于健康的追求。但对烟草公司来讲是成本更低的，因为打了健康的标签，卖的更贵了。这个是消费不理性的体现。

在这些里面还有茶饮，这几年茶饮太火了。追求一些健康的东西，所以就不加糖了。可以会发现基于不光是颜值，还有情绪价值，还有一些健康主题的东西，其实消费者不太理性，而且增长会非常的快。这里面也会诞生很多的投资机遇，也是会去挖掘会去寻找的方向。

科技，今年肯定是绕不过科技的时机，尤其是这几天基于GPT4.0以上版本开始做各种迭代后，变化太快了，后面可能会带来一轮消费电子上的更新。

电子迭代是很快的，它其实不是那么好的行业。因为每轮技术革命之后，原来的技术就不用了。但是在每轮技术的过程中，产业链上企业的回报还是很丰厚的。所以在这个里面还是有值得挖掘的这个机会。

尤其是现在看到了，会带来一个新的创新热潮。肯定是要在这里面去挖掘机会的，更不要说这里面很有可能会诞生更多类似苹果、特斯拉，腾讯、什么字节跳动类似的。不管是硬件还是软件公司，都有可能诞生很伟大公司，这个是时代的列车。

遇到非基本面资金卖盘，恰恰能带来机会

讲到市场的风险点，现在一些表现是基金表现特别稳定，大家也不愿意再入场。背后是为什么？

八月份以来基金的表现是比股指还要更弱一些。这里去分析，可能还有一些非基本面的因素在那里。在经济数据和政策利好因素面前，整个市场没有去反馈这个事情。

这个背后应该是一些大家都会看到的，比如外资的进出出。这是做投资的时候需要去面临的一个风险。怎么去评估外资流出的影响力，或者是怎么去做好应对。

这是一方面，关于资金，外资的流出可能一部分可能是一个持续的压力。假设作为弱势的投资者，无法去左右他们的行为，也无法去掌控他们行为和的动态，有一部分的资金确实是要连续走出我们的市场。

这样的背景下，第一，觉得是中长期对估值的负面因子，对市场就不要做过于乐观的假设。

第二个是我投资的任何一个标的，除了刚刚去追逐业绩的增长之外，在基本面的研究之外，还要去了解他的股东结构。如果是外资持股比较多，或者是有些明显动向，这个信号已经发生的，那可能可以在建仓的节奏上做一些把控，慢一点等一等。

在每一个建仓的标的上，除了考虑基本面竞争力，业绩会达成什么样之外，还要去了解各种结构的状况，尤其是外资的一些状况。

这个是跟公司去交流去分析，也是可以有一些端倪可以知道的，那这是我们的应对。

还有一个就是近阶段就是市场一点都没有反应利好，而且有很多个股往下跌，就是因为这个非基本面的资金的卖盘引发的。

就是因为资金结构的问题，还有一些非基本面的卖出，这样的情况下，恰恰是给我们带来机会。如果不是非基本面的因素，它的下跌可能是需要基本面去推动，那可能本身就变得不好。

如果给到一个比较理想的价值出来之后，还有市场的价格，可能会给我们合理和低估的这样的投资机会，其实我们也应该是去抓住的。这是对于第一个资金风险的预判，还有我们的应对。

宏观没有办法预测，从微观出发筛选有成长的公司

第二个是宏观经济本身，没有办法去预测，或者不去主动做明年的GDP增速的预测。但是对于中长期转型期中国去追求高质量发展阶段，要有信心。就从结构性的结构，从微观走出去，去看每个行业，去筛选自身有成长的公司。这个是投资上更多人去做的应对一些风险的方式。

然后还有一个就是更难预测的国际宏观形势。现在也是非常脆弱的平衡状态，很轻易就被打破，所以会出现很多的地缘政治事件，这个东西没办法预测，但是你可能心里得有谱，市场不太太平，制造业有逆全球化的过程，再回到宏观的假设上，就更加不要做激进的假设。

在风险的认知上，可能对于市场上普遍大家都比较担心的资金，对经济的基本面，还有对于国际的脆弱的宏观形势上，大概是这样考量的。钱思佳从业证书编号：E0070000900011

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