【本周焦点】美元正式进入降息周期 | 欧元受经济数据及央行政策影响波动（组图）

上周外汇要点回顾

美联储启动降息周期，美元指数V型反转

上周市场高度关注的美联储9月利率决议公布，宣布降息50基点，是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息，自此，美联储正式进入降息周期。此次降息符合市场预期，而美元指数走势出现V型大反转，宣布降息后一度大幅跳水，最低跌至100.22，随后迅速拉升，最终收报在100.94。会后鲍威尔讲话引发美指的反转，鲍威尔依旧强调数据依赖，强调不应把降息50基点视为常态，若经济保持稳健，同时通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。同时向市场传达了此次宽松周期的目的并非应对经济衰退，而是为了延长当前的经济扩张期，美国经济目前没有衰退的迹象，也不认为经济衰退即将到来。美联储的货币政策向来是在通胀压力降温的情况下保持稳定的就业市场，本次降息决策从侧面表明美联储正试图防止以往的加息进一步削弱美国的劳动力市场，也降低了由于劳动力市场降温所引起的消费者支出下滑的风险，为经济的稳定增长打好基础。

议息会议之后公布的点阵图显示决策者们将今年年底的联邦基金利率的预估中值从5.1%下降为4.4%，美联储2024年将累计降息100基点，2025年再次降息100基点。短期内，美联储的降息操作给美债收益率和美元指数带来压力，美指将维持低位震荡，后续通胀和就业数据的变化将继续影响美联储降息的节奏，如果就业数据好转，通胀仍有粘性，那么美联储仍可能暂停降息或降息不及预期，美指仍有反弹风险。如果存在陷入衰退的景象，那么对于美联储今后将会加快加大降息的连续性举动，最终还是会影响到美元的表现。

欧元受经济数据及央行政策影响波动

近期欧元主要跟随美指波动，此前一周欧洲央行完成了年内二次降息，议息会议之后，欧洲央行行长拉加德强调关注下半年通货膨胀反弹的风险，释放鹰派信号，打击了连续降息的预期，目前市场定价欧洲央行10月降息25基点的概率为20%左右。数据层面，近期公布的欧元区经济数据继续走弱，最新公布的欧元区ZEW经济景气指数和经济现状指数分别为9.30和-40.40，均大幅小于前值，表明欧元区经济增长前景堪忧，弱经济基本面继续支撑欧元区降息。同时年度通胀率在2024年8月降至2.2%，这是自2021年7月以来的最低水平，低于前一个月的2.6%，并与初步估计相符。通胀数据的变化将影响欧元区降息的节奏。

随着上周美联储宣布降息，短期内能够缓解欧元的贬值压力，使得欧洲央行减少对于欧元贬值的顾虑，增强其制定货币政策的自主性。展望后市，欧元兑美元的走势将会继续受到欧美经济的相对表现、欧美央行后续降息的政策路径以及市场整体风险偏好等多重因素的综合影响。

英国央行维持利率5.00%，警示未来降息

上周在美联储周三大幅降息之后，英国央行将基准利率维持在5.00%不变。大多数货币政策委员会成员认为，逐步降低利率是合理的。英国央行以8票对1票的结果维持基准利率在5%不变，无人投票支持加息。值得注意的是，这是英国央行自上月降息25个基点后首次按兵不动，市场普遍预计英国央行将在11月启动连续降息周期。英国央行行长贝利指出，需要谨慎，不能过快或过多地降息。此次投票显示，近期通胀低于预期且英国经济复苏乏力的数据尚未让官员们相信消费价格的威胁已得到充分遏制。

利率期货价格显示，英国央行将于年底前降息42个基点，而政策宣布前为52个基点。市场定价11月份英国央行降息的概率为66%，利率决议前市场完全定价降息。在利率决定公布后，英镑兑美元短线走高，涨至自2022年3月以来的最高水平。

上个月，英国央行以5比4的微弱票数，四年多来首次降息，鹰派首席经济学家休·皮尔反对此举。然而，周四会议纪要中的政策指引增加了警告投资者的措辞，称官员们将慢慢地扭转数十年来最激进的紧缩政策。

今年以来，英国的通胀率一直在逐渐放缓，从1月份的4%降至8月份的2.2%，较5、6月份2%的低点略有上升，但由于机票价格上涨抵消了燃油和餐饮价格下降的影响，上个月的通胀率与7月份持平。同时8月份英国核心CPI年率为3.6%，高于前值3.3%，创出近四个月新高。英国的服务业通胀率一直居高不下，这是英国央行货币政策委员会关注的重点之一。

中长期看，虽然今年英镑是十国集团货币中表现最好的货币，对英镑进一步走强的押注接近10年来的最高水平。但英国上半年经济增长乏力，加上10月工党政府可能出台紧缩预算，意味着前方乌云密布——这增加了英国央行需要加快降息步伐以保护经济的可能性，同时也消除了支撑英镑的一个关键支柱。

澳元回升受阻，降息前景仍不明朗

随着上周美联储宣布降息50个基点，一度刺激澳元兑美元走高触及0.6820近半个多月以来的高点，但尾盘未能守住高位退潮收盘于0.6763，全日近微涨0.1%。鉴于决策者的声音一直偏向鹰派，市场认为澳洲央行在下周二会议下调4.35% 隔夜拆款利率的前景渺茫。两国央行在利率调整上存在的时间差和不同步，这从利差优势的角度来看，澳元似乎能从中获得一些支撑。不过分析师认为，在澳洲央行决议次日将公布的8月通胀数据，可

能显示整体通胀率已放缓回到2%-3%的目标区间。因为政府的电费返还，极有可能令通胀率将降至2.7%。随着通胀压力的减缓，也将有可能促使澳联储将降息提到议程上来。

贝莱德澳大拉西亚固定收益部主管Craig Vardy表示，澳洲联储似乎并不急于追随其他央行的脚步在今年降息，而且即使加入降息行列，宽松周期也不会深入。由于澳大利亚联储仍然担心核心通胀率升高，因此所有目光都应该投向2025年初，因为这是最早可能降息的日期。瑞银已将澳洲联储首次降息的预期从明年5月提前至2月，并表示，美联储在未来一年一致降息的下行效应，也将给澳洲联储提供放松的空间。所以澳元当前回升的基础还是略显脆弱的。

日本央行或年内再加息

上周日本央行9月利率决议宣布，以全票通过最新利率决议，维持0.15~0.25%的基准利率不变。今年3月份和7月份，日本央行分别加息20基点和15基点，表明其已经进入加息通道。虽然9月份利率决议按兵不动，但今年10月份和12月份还有两场利率决议。如果经济数据支持，日本央行至少加息一次的概率非常高。

日本央行行长植田和男讲话称，如果经济和通胀趋势符合该央行的展望，日本央行将继续升息；日央行将仔细监测工资增长是否可持续，并仔细观察美国经济是否实现软着陆。植田和男的讲话对持续加息的表述非常直接。在他讲话的这段时间里，完全抹除了日本央行维持基准利率导致日元的跌幅，可见市场资金将植田和男的讲话解读为重磅利多。

数据方面，过去12个季度，日本的季度GDP增速年率数据介于-1.1至1.3%之间。今年二季度，日本的GDP增速为0.7%，处于长期增速区间以内，并没有展现出特别的复苏态势。日本8月核心CPI年率增速为2.8%，高于前值2.7%，已经连续五个月上升。发达国家一般将2%看做温和通胀标准，日本已经连续两年多时间达标。坚挺的通胀数据是植田和男发表鹰派观点的主要依据。

虽然此次按兵不动，但市场仍预计，日本央行年内还将再度加息。接下来，焦点继续转向日本未来的经济和通胀数据。由于美联储和日本央行的利率预期不同，若日本央行仍保持鹰派货币政策基调。那么美元/日元的上行空间可能有限。