单周重挫10%、三周连跌、回撤20%！AI龙头正经历史上最大动量抛售之一

美国半导体股遭遇逾一年来最惨烈的单周跌幅，费城半导体指数较6月高点累计回撤超20%，正式步入技术性熊市。这场抛售被高盛资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann定性为“有记录以来最大规模的动量策略抛售之一”。

费城半导体指数本周累计下跌近10%，为2025年4月特朗普关税冲击市场以来最大单周跌幅。周五该指数再跌1.6%，纳斯达克综合指数同日下挫1.4%，标普500指数跌1%。此轮抛售已令芯片及存储股市值蒸发数百亿美元。

这场动荡的核心，是对冲基金和共同基金大规模平仓“做多半导体、做空超大规模云计算商”这一年内最热门的配对交易。随着市场方向逆转，动量策略的内在脆弱性集中暴露，此前涨幅最大的个股反而成为抛售重灾区。

动量策略集中瓦解，三周“洗盘”持续

本轮下跌的主要驱动力并非基本面突变，而是动量交易的系统性平仓。

Mueller-Glissmann表示，今年对冲基金和共同基金中流行的一笔交易，是做多半导体股的同时做空所谓“超大规模”云计算商。“半导体的叙事被高度认同……对于快钱 and 共同基金而言，这现在可能是一笔痛苦的交易。”

彭博追踪动量策略表现的指数自6月科技股整体涨势见顶以来已累计下跌13%，且有望创下该指数自2007年成立以来月度最差表现之一——而就在今年6月，该指数刚刚录得成立以来最佳单月表现。

动量交易在对冲基金中广受追捧，其逻辑是押注强势股延续涨势，但一旦市场方向逆转，这类策略便面临集中踩踏风险。

强劲财报未能提振信心，资本开支预期引发担忧

值得注意的是，本周抛售发生在ASML和台积电（TSMC）均发布强劲财报之后，显示市场情绪已超越基本面逻辑。

Visdom Investment Group联席交易主管Michael Zigmont指出，市场对台积电预告未来数年资本开支将增加的表态“感到不安”，引发投资者对行业过度投资的担忧。“教训在于，即便业绩亮眼、前景乐观，投资者仍可能对现状有所不满……投资者或许只是在寻找卖出某些股票的借口。”台积电周五单日下跌7%。

汇丰首席多资产策略师Max Kettner警告，若芯片企业的高盈利预期未能兑现，动量交易的“痛苦平仓”可能持续。“半导体股的盈利增长预期依然极为激进，而'七巨头'的情况则恰恰相反。”

抛售蔓延全球，亚洲科技股首当其冲

此轮抛售已跨越地域边界，亚洲科技股所受冲击尤为剧烈。

日本科技权重指数日经225周五大跌4%，日本芯片制造商铠侠单日暴跌逾16%，较6月高点已累计腰斩。对冲基金Lotus Asset Management首席投资官Hao Hong将亚洲科技股的急剧下跌归因于量化基金的抛售，将其定性为“动量崩溃”。

在国内市场，AI初创企业Z.ai和MiniMax分别重挫28.5%和15.6%，导火索是竞争对手月之暗面发布了一款能力接近Anthropic等顶尖美国实验室水平的大语言模型。

欧洲方面，斯托克欧洲600指数下跌0.3%，全球最大芯片制造设备商ASML跌近4%。马斯克旗下SpaceX则下跌5%，股价已跌破上月IPO发行价。

在个股层面，存储芯片制造商受到的冲击最为集中。美光和闪迪等存储芯片企业被点名为此轮“动量交易逆转”中跌幅最为显著的标的，此前正是这类高弹性品种吸引了大量趋势追踪资金的涌入。