突然走红的“药茅”片仔癀，成色几何？

虽然一直被誉为A股的“药中茅台”，虽然私募大佬林园还曾声称公司股价或超茅台，但片仔癀始终不是“贵州茅台”。

不过，种种迹象显示，现在的片仔癀似乎越来越有茅台的味道了。

那么，片仔癀会是茅台吗？

提价预期下的连锁反应

其实，以前的片仔癀也不弱。

看A股市场表现，公司自2003年上市以来，股价一直稳中有升。而如果看最近10年，累计涨幅则超31倍，这甚至要好于同期茅台15倍的涨幅。

看公司经营，片仔癀的业绩整体上同样呈现快速增长之势。纵观公司上市17年来的表现，片仔癀去年的营业收入较2003年增长了29倍，同期净利润增长了27倍。

不过，今年的片仔癀还是有些不一样。在基本面没有明显变化的情况下，公司股价加速上涨不说，产品销售也一下变得异常紧俏。

媒体报道称，如今买片仔癀药锭和买茅台酒一样，在线下买需要提前排队且每人限购2粒，线上买同样被限购。价格并且水涨船高，虽然官方指导价仍是590元/粒（锭剂），但电商平台价格普遍在1000多元每粒，黑市价格则已经达到1600-1800元/粒。

图|人们排队抢购片仔癀

广州一连锁药店人士向华尔街见闻证实，去年片仔癀锭剂市场供应还相对充足，只是偶尔有些时候会比较紧俏。今年大约从两个月前起，货源开始趋紧，变得”很难买到，需要预定然后要等”。

所以，片仔癀为何突然就一粒难求？

从表面来看，这与片仔癀原料的有限供应有关。公开资料显示，片仔癀主要由麝香、牛黄、蛇胆、三七四味药材组成，其中最重要的是麝香和牛黄，并且片仔癀使用的还是天然麝香与天然牛黄。

天然麝香尤其珍贵，因为为了保护野生麝资源，其供应受到政策管控，企业需按国家有关规定组织采购。从2005年起，仅片仔癀等少数几个传统名贵中药品种被允许继续使用天然麝香。

因此，片仔癀每年的生产都是以产定销，产量受到很大的限制。片仔癀公司主导产品片仔癀系列产品，含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊、片仔癀含片和片仔癀软膏，其中锭剂是经典产品。

不过，片仔癀在保障原料供应方面也不是没有措施，除了做好麝香原料的战略储备，公司还积极布局养麝事业。原料库存方面，片仔癀2020年年报显示，截至2020年末，其麝香、牛黄的存货账面价值分别为7.42亿元、4.83亿元。

华创证券据此推测公司库存保持合理充裕的水平，麝香库存约3500-4000kg，牛黄库存约2000-2500kg。

“综合来看，公司麝香供应保障程度虽较2019年略有下降，但较2001年实现大幅提升，代表目前片仔癀的生产供应保障程度远高于20年前。”华创证券方面认为。

既然有足够的麝香和牛黄在手，那么片仔癀生产遇阻的可能性也就不大，更大的可能或还是因为公司的一纸“限购令”。

据媒体消息，早在4月底，市场就有消息传出，称进入5月后片仔癀将实施史上最严限购令，消费者购买药锭需凭个人身份证号码和处方，每人每月限购2粒。同时，这种限购还会在线上、线下（体验馆）一起执行。

或许，正是因为有了这种限购预期，所以才会引发一些资金的囤货炒作行为。

值得注意的是，片仔癀为何在此时“限购”也颇值得推究。

今年4月8日，片仔癀发布公告称，公司原董事长刘建顺先生因个人身体原因，特向董事会申请提前退休，董事长一职由潘杰将接任。

潘杰称得上是一个片仔癀老兵，曾在公司任职15年之久，历任公司董事、副总经理、党委书记、总经理等职务，也担任过片仔癀控股股东漳州市九龙江集团（漳州市国资委100%控股）的董事长一职。

“圈内去年底就有潘董事长将回归的传闻，也因为他要回归，市场认为片仔癀有较大的提价可能性，因为大家觉得他是比较认可提价的。”一位对公司有过跟踪的投资者告诉华尔街见闻。

“也可能是因为这种提价预期，所以今年以来公司股价又几乎翻倍。”对方又表示。

那么，限购会是片仔癀提价的前奏吗？

似茅台，非茅台

片仔癀一直也都挺像茅台。

就茅台酒的涨价逻辑而言，市场一般认为，茅台能够持续涨价却始终奇货可居、供不应求是因为有产能限制，以及茅台作为高端白酒的稀缺性、收藏价值和抗通胀属性，这也奠定了茅台股价不断上涨的基础。

片仔癀确定性最强的也是它的稀缺属性。片仔癀的稀缺主要体现在两个方面：首先，因为天然麝香等珍稀原料的管控与限制，片仔癀药锭的供应是有限的；其次，目前中国只有两个中药属于国家绝密级配方，一个是云南白药，另一个就是片仔癀，而国家绝密级配方中药的专利期是永久。

因此，在很多人看来，片仔癀和茅台很类似，“因供给端受限而稀缺，需求端都和宏观景气后周期有关”。

“从涨价的持续性角度看，我个人理解是作为稀缺商品，茅台和片仔癀的涨价本质上都和货币效应有关。”前述投资人向华尔街见闻表示。

不仅如此，从目标市场层面看，如今片仔癀与茅台的联系也已然越来越深。

天风证券研究显示，2014年片仔癀实施营销改革创新，而“片仔癀体验馆”正是此次营销改革的核心内容。片仔癀体验馆其实就是片仔癀与医药流通企业（经销商或个人）合作开设的产品体验终端（采取的是合作方固定资产投资+公司投入统一宣传物料和供货的方式）。

通过建设片仔癀体验店，片仔癀公司形成了覆盖全国的商业营销网络，并为产品销量的持续高增长创造了条件。

而据第一财经报道，目前有一些片仔癀体验馆的代理商其实也是茅台的经销商，他们加盟片仔癀体验馆的目的是为了增设新的业务。

这不难理解。从产品功能看，“保肝护肝”是片仔癀药锭的功效之一，因此理论上适合嗜酒之人服用；另外，片仔癀与茅台都是高端消费品，因此两者的消费者群体也有重叠。用一些人的话来说就是，茅台经销商卖片仔癀，那是妥妥的“精准营销”。

然而，作为A股神话，茅台一直被模仿，却从未被超越。需要看到的是，比起茅台，片仔癀有一个“硬伤”不仅让投资人望而怯步，甚至还有可能影响公司产品将来的价格天花板。

“中药（片仔癀）是否有效确实是个社会难题，仁者见仁智者见智吧，关键是有多少比例的人愿意相信，有基本盘就好。但是茅台与片仔癀的区别就在于，前者的基本盘辐射全国，片仔癀则更多是在南方地区，存在一定的区域局限性。”前述投资人告诉华尔街见闻。

“当然，片仔癀也不是没有优势，片仔癀的消费者忠诚度可能会更高。”对方又表示。

到底有谁会消费片仔癀？

据华尔街见闻了解，片仔癀的的消费群体与场景大致可以分为三种：1、肿瘤患者；2、作为礼品送人；3、日常保健。

“几年前我曾帮一位得了肿瘤的朋友买过，据说这个药对肿瘤有效，很多肝癌、肠癌还有肺癌的患者都会服用。另外，片仔癀有‘特效抗菌素’之称，可以消炎，所以有一些得了难治皮肤病的患者也会使用。”有人告诉华尔街见闻。

公开资料显示，2015年11月国家药监局印发的《中药新药治疗恶性肿瘤临床研究技术指导原则》将片仔癀列为了治疗肿瘤的经典方药。片仔癀治疗肝癌临床研究被列入国家科技支撑计划及863计划项目；片仔癀保肝研究，也曾受到香港政府创新及科技基金立项资助。

“我爸爸做药的，他倒是一直跟我说片仔癀的好处，但我没仔细听过…不过我们南方的确很多人都会用，我记得片仔癀在20、30年前就很贵，但如果得了大病，人们还是会买。现在有一定消费能力的人则把片仔癀作为保养品，日常服用。”还有人这样说。

比较有趣的是，同茅台酒一样，也有一些人将片仔癀当作了收藏品与投资品，片仔癀会因为“时间越长而越值钱”。

但是，陈年能力是名酒以时间为工具构建的壁垒，优质白酒经过长时间储存（陈放）能够使得品质得以提升，而片仔癀作为一款药物却是有保质期的。据了解，片仔癀锭剂的保质期是60个月，也就是5年。但现在，显然有很多人认为片仔癀没有保质期。

“年份越久越贵，这个事情我也不太能够理解。但就我所知，片仔癀对存放条件会有要求，我家就有个专门放药的冰箱，要调节好温度湿度的。”据称。